联合证券市场预期收益率选股策略

联合证券：市场预期收益率选股策略 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场预期收益率水平EY（EarningsYield）是市场分析师对当前股价水平所能获得未来EPS水平的看法，EY越大，表示分析师预期的对应股票的回报率会更高，我们通过选择高EY指标的股票作为一个的市场投资策略方法。

市场预期收益率选股策略的实现方法可以简要概括为：首先按分析师对今后连续3年的EY进行排序评分，然后去掉预期收益率EY过低的股票。当选出的股票少于需投资的证券数量时，则按债券到期收益率排序，选出最高收益率的债券来补充组合。

从策略在测试期间战胜市场的超额收益来看，根据EY策略选出的20只股票债券投资组合分别按照月度持有期、季度持有期、半年度持有期及年度持有期的实证期间涨幅分别为768.2%，687%，1009.8%，1623.3%，同期沪深指数涨幅为304%。

从策略的胜率来看，单月胜率在58%到73%左右，上涨月份胜率保持在58%至68%之间，下跌月份胜率在68%到81%之间，说明策略在上涨和下跌市场就可能造成没有效果的现象里表现都比较稳定。

从风险角度来看，策略的波动率大概是市场波动率的88%至96%左右，总风险略低于市场风险，信息比率按月度持有期、季度持有期、半年度持有期及年度持有期分别为1.00、0.70、1.17和1.42，表明策略有超越市场表现的选股能力美国雅虎体育报道称。

我们推荐持有期为半年，投资预期EY指标高于过去十年平均一年期商业贷款利率即6%的证券组合策略，经过实证策略在大多数市场情况下表现较好,总体而言，我们认为EY选股策略是一个可以战胜市场的稳健策略。