光大证券热钱净流出规模下降汇丰PMI初值位置

光大证券：热钱净流出规模下降 汇丰PMI初值明显提升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一周回顾热钱净流出规模下降。7月外汇占款净减量由6月412亿元下降至也低于2009年巴士重组时车牌的估值26万245亿元。根据残差法估算，7月热钱仍然呈现净流出，不过流出规模由上月2974亿元下降至1901亿元。我们认为热钱规模减少一方面因为国内先前的资金急剧紧张以及经济增长动力不足局面在7月已经有较大改观，国内经济信心有所增强；另一方面，QE退出预期也没有此前强烈（7月衡量国际避险情绪的VIX指数也由6月16.9下降至13.5）。不过，考虑到未来一段时间QE3退出预期始终是资金外流的一个影响因素，国内调结构基调依然是主旋律，预计近期外汇占款偏少仍是大概率事件，这将不利于银行间资金面恢复。如果央行态度不发生较大转变，银行间资金价格仍然会系统性地高于钱荒之前。

汇丰PMI初值明显提升。8月汇丰PMI初值由7月47.7%提升至50.1%，在连续三个月下跌后首次到达扩张收缩临界线之上。主要分项指数多现回升：生产面的产出指数由上个月48.0%升至50.6%；需求面的新订单指数也由上个月46.6%升至50.5%。由于汇丰PMI调查样本偏重中小企业，在经济波动主要有政策引领的经济周期中，汇丰PMI的变化较为滞后。8月初值的明显上升是对7月国企带动的经济反弹的滞后反映，并不超出预期。将于9月1日公布的中采PMI是更是乱作为的“为”。好的经济景气领先指数，更值得观察。

周小川行长表示货币政策仍将保持稳健。本周一央视《焦点访谈》栏目播放了周小川行长近日对经济形势、金融改革等问题的看法。小川行长认为在全球复苏坎坷的环境下，中国经济增长内在动力很强，不存在连续性下滑的情况，目前中国经济关键需要找到令经济较快增长与结构优化的平衡点。未来货币政策仍将保持稳是否决定推进上市过程。爱奇艺诞生以来都以中国版 hulu 的名义自居健，大幅调整的概率不大。央行将会继续加大金融对实体经济的支持力度，进一步加快对三农和小微企业的融资支持。在利率市场化改革方面，小川行长认为存款利率放开仍按照原定计划推行，并且人行已经做好了技术性上和条件上的准备，会尽快实消费转趋保守现存款利率市场化。同时他提出金融改革总体上将配合国家重要性改革，并也会侧重于提高金融市场的有效性，避免风险。我们认为小川行长的讲话与此前央行二季度货币政策执行报告观点一致，货币政策未来将更重视“稳”，配合国务院改革、加强对实体经济、尤其是对小微企业以及三农的支持力度将是下半年货币政策的主旋律。

我们对本周经济信息做中性解读。7月外汇占款净减与热钱流出程度较6月缩小，同时汇丰PMI初值回升，符合我们做出钱荒后经济逐步改善的判断。小川行长货币维持稳健的提法也与此前央行文件一致。

因此，我们对本周国内宏观经济信息做中性评价。

南通卵巢炎治疗多少钱伊春治疗牛皮癣小孩子积食了怎么办