金融微观财产险市场变化蹭飞

金融：微观财产险市场变化 -11 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

注：相关站建设技巧阅读请移步到建站教程频道。报告要点2月券商盈利同环比大幅改善，1月保险行业增长优化回暖震荡不改趋势，持续看好券商配置价值。1）2月在指数回暖和交易复苏背景下券商盈利同环比均实现大幅改善，两融余额快速增长至8587亿元意味着风险偏好逐步抬升，交投活跃或将推动行业盈利持续改善；2）围绕科创板改革的市场融资功能持续完善，下一阶段以风险管理为需求的交易功能丰富将成为资本市场改革的方向，衍生品业务将成为券商通过经营杠杆改善ROE的重要路径。 ）尽管上周市场出现回调，但交易量和两融维持高位，风险偏好提升下市场周期β和监管周期α叠加，继续推荐中信证券、华泰证券、国泰君安。

行业增长优化回暖，权益改善而利率下行预期影响有限，持续看好板块。1）行业披露1月保费，财产险、人身险业务原保费收入分别同比增长1 .9%、26.1%。

其中健康险大幅增长50%，保障型业务带动行业增长模式已经启动，行业成长进一步优化，夯实盈利能力。2）投资端来看，权益市场向好，保险公司投资收益预期较大改善，推动估值持续回升。利率下行预期重启但下行空间或有限，整体价值影响可控。目前非银子板块中保险估值相对较低，PEV仅0.8倍附近，重视配置性价比，推荐估值低权益弹性高的新华保险和价值龙头中国平安。

信托贷款回暖趋势仍在，大幅改善仍待政策落地。1）二月信托贷款净减少 7亿元，结合前两月数据信托贷款仍净增长 08亿元，资金面边际宽松逐步传导至行业，行业改善趋势仍然存在。2）预计新发信托规模同比改善趋势有望延续，但全年来看二季度后信托到期压力仍大，同时考虑资管新规压力，我们预计行业规模增长略呈压、全年下滑幅度减小。

微观财产险市场变化：非车险占比较高+车险集中度大提升2019年财产险业务或有系统性变化，关注板块潜在配置价值。微观1月财险市场：1）1月份行业车险/非车险占比56%/44%，非车险中保险+保证保险+健康保险增长明显；2）聚焦车险看，车险件数增长16%，新车销量增速放缓背景下车险保费增长承压，1月车险费率0. 24%低于上市公司2018H水平，产险行业费率低于去年同期； ）从市场格局来看，核心区域+商车费改区域上市险企集中度提升明显，其中人保财险业务扩容是重要因素。2019年关注：1）保费收入端，非车险增速较高，跟踪车险集中度提升幅度和力度是否会继续提升；2）车险费率下行背景下佣金手续费价格战或有改善； ）投资回报跟随市场贝塔，相较于2018年有一定正效应。财产险“保费收入*（1-综合费用率-综合赔付率）+投资回报”框架下，关注费用率、保费和赔付率变化趋势。