煤炭石油供给侧改革逐步落地修复板块预期荐

煤炭石油：供给侧改革逐步落地修复板块预期 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

5月18日，财政部印发《工业企业结构调整专项奖补资金管理办法》（以下简称“办法”），明确中央财政设立工业企业结构调整专项奖补资金，对地方和中央企业化解钢铁、煤炭行业过剩产能工作给予奖补，鼓励地方政府、企业和银行及其他债权人综合运用兼并重组、债务重组和破产清算等方式，实现市场出清。专项奖补资金规模为1000亿元，实行梯级奖补。其中，基础奖补资金占资金总规模的80%，结合退出产能任务量、需安置职工人数、困难程度等按因素法分配；梯级奖补资金占资金总规模的20%，和各省份、中央企业化解过剩产能任务完成情况挂钩，对超额完成目标任务量的省份、中央企业，按基础奖补资金的一定系数实行梯级奖补。

评论：

1、部分矿井现金流亏损巨大，成本下降空间有限或资源枯竭，具有一定自发关矿动力，奖补资金办法出台将加快此类矿井关闭。

目前，行业亏损面达到90%以上。主要矿区吨煤亏损约150元/吨，按照折旧元计算，亏损比较大的矿井现金流亏损已达元/吨。煤价持续下降多年，煤炭企业已采用降薪、降低消耗、降低期间费用等多种措施价降低成本，成本下降空间已十分有限，而粗略估计煤矿每吨产能需关停费用元，部分矿井因为煤质差、物流条件差、生产成本高等各方面原因，2- 年的现金流亏损与一次性关停费用相当，因此，从经济性来看，部分矿井已具有自发关闭的需求。

《办法》出台后，千亿用于人员职工安置和分流工作的奖补资金将落地，煤炭需要安置的人员多余钢铁，预计用于煤炭行业的资金将在500亿以上，按照平均每人10万元计算，可支撑50万职工的分流，对应可去化的产能约5亿吨。

《办法》规定，按照“早退多奖”的原则，在计算年度资金规模时，年分别按照实际产能的110%，100%，90%，80%，70%测算。同时，奖补资金的20%用来实施梯级奖补，奖励超额完成任务的省份，逐年递减的奖补政策将提升各煤企提前关矿的动力。

此外，根据煤炭资源数据，全国已开采20年及以上的老旧矿井占比40%以上，产能9.6亿吨，资源枯竭、开采技术落后是其中部分矿井的普遍问题。我们预计亿吨产能因资源枯竭具有自发关闭的需求。奖补资金的出台也将加速此类矿井关闭。

2、下游需求低迷预期压制煤炭板块表现，各地供给侧改革逐步落地压缩煤炭供给，预计对煤价形成支撑，逐步修复需求侧造成的悲观预期。

由于钢厂受盈利向好驱使复工增加，4月钢铁日均产量达2 1万吨，创历史新高，钢铁库存上升，钢价持续大跌，上周环比下降290元/吨。未来将进入钢铁消费消费淡季，同时房地产投资增速上行趋势难以持续，预计未来钢铁价格持续下降压力较大。目前，虽受焦化厂开工率提升，需求增加，276日工作日政策限制产地产量和山西整合矿未大规模复产影响，焦煤呈现紧缺状态，各地焦煤企业频繁提价 元/吨，焦煤价格依旧保持强劲上涨。但市场普遍担心钢价的大跌将逐步其散发出的气味能引发肝癌、脑癌、肺癌等多种疾病。据悉压制焦煤价格的上涨，同时，权威人士经济“L”型的判断加重焦煤需求下降的预期。此外，电力需求增速低迷也压制动力煤上涨，悲观需求预期导致主要煤炭公司股价跌幅在20%以上。维持行业“中性”评级。

习主席近期指出鉴定不移推动供给侧改革，国务院提出后今明两年压减央企10%煤炭产能，再次提升供给侧改革预期。根据我们的调研，前期各地已颁布的 0天工作日改276日政策，直接消减约20%，5亿吨左右的产能，抑制超产，政策执行力度远超前几年限产政策，目前逐步由山西、内蒙等主产地向全国推广，预计持续对煤价形成支撑。近期奖补资金的落地将推动矿井加速关闭，供给将进一步收缩，进一步减小煤价下降的压力。加上打击超产和违法生产、违规建设力度加大，专注优质服务预计需求下降带来的板块悲观预期将持续得到修复。

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焦煤因其稀缺性以及相对动力煤较好的下游需求，在未来供给侧收缩的支撑下，煤价上涨的动力较大。煤价上升后，产能出清后的剩者受益，业绩相对于煤价高弹性标的利润回升空间大。

因此，我们从资源优质、储量丰富、现金流充足保证生存能力，并且业绩相对煤价高弹性角度优选个股，建议关注西山煤电、潞安环能。

4、风险提示：大盘系统性风险、供给侧改革进度低于预期、煤矿安全风险、煤价下降幅度大于预期