日常消费品生猪存栏降幅缩减荐股位置

日常消费品：生猪存栏降幅缩减 荐 股 -17 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

农业部公布2017年2月400个监测县生猪存栏数据：2月生猪存栏环比下降0.2%，同比下降1.2%。较上月降幅分别收窄2.7和1.6个百分点（1月环比下降2.9%，同比下降2.8%）；其中能繁母猪存栏环比下降0.5%，同比下降1.4%，与1月基本同环比降幅基本持平。

2月显示母猪生产效率提升，后期生猪、母猪存栏趋势拐点确定，但幅度不会很大。本轮产能去化背景下“存活”下来的散户、规模户及规模化养殖企业均处于产能扩张状态，更新母猪后，每头母猪每年带来的存活仔猪、肥猪数量逐步提升，从15年的提升至约17左右，因此尽管母猪存栏下降，生猪降幅出现收128.22窄迹象。我们认为后期整体看生猪存栏复苏也未必晚于母猪。另一方面，受环保影响较大的南方省份生猪存栏量持续下降，同时，规模化企业和农户在东、华北地区大幅扩张，根据农业部统计，大企业在东北以及内蒙古建厂的产能如果完全释放，将新增出栏1亿头，弥补禁养拆迁、散户退出带来的市场空缺。

预计17年上半年，生猪存栏将呈现企稳-震荡-回升的走势。但考虑到新建产能投产进度以及散户退出区域仍在扩散（从南方到华中、山东），整体存栏恢复程度不会很大。

猪价维持高位，牧原股份以量补价实现业绩增长。考虑前述因素，我们预计17年生猪均价维持在15.元/公斤的高位，目前猪价16.5元/公斤，下跌空间不大。而养殖效率提升及玉米价格维持低位导致商品肥猪盈利维持在元的高位。各上市公司月生猪出栏规模同比增幅在 %之间，其中，牧原股份在纯养殖企业中增速最为亮眼：月公司生猪出栏规模同比增长15 %。我们预计年商品猪外销均价分别为17.68/16.00/14.0元/公斤，牧原股份生猪出栏量分别为 11/500/720万头。预计公司年净利润分别为2 / 0/26.5亿元还有我和欧阳飞的包，每股收益分别为2.0/2.60/2. 0元（考虑增发摊薄！），年PE分别为10/10X,估值具有极强的安全边际，同时我们预计出栏量的超预期，以及月猪价的季节性回升都将成为催化剂，因此我们维持增持评级！另一方面，后周期景气度同样上升：饲料受益于生猪存栏上升及饲料商品化率提高，板块业绩持续高增长，估值有望提升。动物疫苗产业则受益于规模化养殖企业大幅扩张，推动动保产品需求结构性升级加速。规模化企业是本轮补栏的主力军，根据相关公告，仅养殖、饲料业相关上市公司未来2- 年就将新增 400多万头生猪供应，加上本轮猪周期“存活”的散户也在积极扩产，养殖规模化成都将大幅提升，利于动保行业升级，直销苗有望放量，生物股份口蹄疫高端直销苗16年Q4销量增速即Q1-Q2低谷（20%甚至更低）后，月重新回到 5%的水平。

投资建议：持续看好生猪产业链，推荐牧原股份、生物股份、禾丰牧业。

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