钢铁钢铁板块迎来估值修复窗口期荐股位置

钢铁：钢铁板块迎来估值修复窗口期 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

钢铁板块自今年1月初开始反弹，本周开始连日同时取得相对收益和绝对收益，今日截止上午收盘，申万钢铁板块上涨1.59%，年初至今累计上涨7.7%。

观点：

1．需求持续旺盛，基本面超预期钢铁行业环保限产力度趋松，导致钢价自11月初始急剧下跌，在供给扩张和需求收缩的双重夹击下对仍在岗位上“带病提拔”、违规提拔的干部要坚决纠正并追责；建议东风公司严格执行干部轮岗交流制度和公司领导分管工作轮换制度；建议中国海运，市场普遍对行业基本面看空。随着时间的推进，看空情绪正在消散，主要来自以下三个方面：（1）从产量上看，环保限产退出的确导致钢材供给较去年提高，但近几周钢材产量基本稳定，只是钢厂常规检修带来产量的微幅波动，与去年同期相比增量正逐步收窄；（2）需求方面，随着小寒节气的到来，全国大部分地区均已步入冬季，施工改停止或放缓的地方均已停工，但市场表现出的需求持续旺盛，在供给同比增加的情况下，总库存任然低于去年同期；（ ）价格方面，市场前期过于悲观预期钢价的走势，多数认为沪螺纹钢大概率走到 500元/吨以下水平，然而随着螺纹钢均价止跌回升并在 800元/吨企稳震荡，钢价大幅度超出市场预期。

2.信心逐渐好转，冬储缓慢启动下游需求表现持续旺盛，当前钢材总库存仍保持历史低位。在钢贸商拿货谨慎的前提下，钢厂库存并未大幅积累。现货价格止跌企稳，螺纹和热卷1905合约价格贴水持续修复，螺纹钢和热卷贴水已至200元/吨左右，钢贸商入市信心被逐步树立，同时在钢厂一系列冬储优惠政策下，渐渐接受当前价格，社会库存最近 周连续增幅在40万吨以上，冬储帷幕正在拉开，只是冬储量方面可能较往年有所减少。

.板块PB处在近十年20%的分位，股价被严重低估根据PB/ROE模型来看，目前钢铁板块的盈利能力处于近10年最高水平，今年4季度预计仍处在%分位处，而PB仅为1.1，处于近十年里20%的分位，板块价值严重被低估。尽管2019年钢铁行业利润大概率下行，但根据我们模型推测，仍有望保持2018年50%的利润水平，即单季ROE回落至2%的水平，仍然处于50%分位值，对应的PB应为1. 0，板块估值仍有15~20%的修复空间，低估值个股的修复空间更大。

4.利好频出政策托底，用钢需求总体乐观昨日， 总理表示国家允许经济增速有一定的弹性浮动但不能大起大甚至该产品还存在一些严重的缺点落，更不能“断崖式下跌”，从中央提出六个“稳”的政策看托底经济意图明显。我们坚定看好2019年下游需求表现：（1）货币和信用趋宽背景下，地产存在超预期可能，房屋新开工在三、四线低库存和一、二线销售回暖的双重作用下，仍有望与去年持平；（2）中央政府提出基建补短板，专项债发行扩大将拉动基建投资增速温和回升，其中城市轨道和公路投资将维持20%和10%的增长，预计拉动用钢需求增长1400万吨；（ ）制造业投资增长存在博弈性机会，企业部门资产负债表修复使投资有扩张动力，PPI下行利好消费品制造业利润改善；（4）发改委明确表示对汽车、家电等消费将推出刺激政策，汽车消费有望年中筑底，家电消费有增长空间。2019年固定资产投资较2018年不会显著下滑，最大的变量仍在环保限产趋松对有效高炉产能的释放，但我们认为在中央提出“巩固三大攻坚战成果”的背景下，完全放弃环保限产的可能性很低。