银河证券货币政策将更加强调前瞻性位置

银河证券：货币政策将更加强调前瞻性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

10年国债收益率一周上升1bp，7天回购利率上升24bp。综合认为中长期利率保持稳定，短期资金价格在 %-4%震荡。

二季度货币准备哺乳衣政策执行报告指出：下阶段将把握好“稳中求进”总基调，把稳增长放在更加重要的位置。继续实施稳健的货币政策，增强调控的前瞻性、针对性和灵活性。与一季度报告相比新增“把稳增长放在更加重要位置”，将政策“前瞻性”放在第一位。从今年货币政策工具使用情况看，央行对通货膨胀有很大顾忌。2、5、6、7月降准、降息时当月CPI或迅速下降或已降至 %以下。相比而言，降息与通胀预期回落相关性更大，降准更多考虑新增外汇占款。受全球风险偏好降低影响，人民币贬值预期始终处于高位，短期热钱仍将净流出，新增外汇占款很大可能不高。央行仅2月24日、5月18日两次降准，释放的流动性与外汇占款下降规模难以匹配。我们认为央行7月迟迟不降准可能是预留政策操作空间。选择一个或多个和你的站内容相关的关键词但7、8月属财政存款季节性增加时点，8、9、10月公开市场到期资金仅440、560、 90亿元。8月降准必要性上升。通胀下行势头暂未逆转。农业部数据显示6月底以来农产品、菜篮子价格持续快速反弹。

但猪肉价格继续下降，处在今年低位。WTI、布伦特原油收于91.4、107.45美元/桶，自6月底以来持续回升，需密切关注。

预计7月CPI同比增速依然在2.5%以下。在操作空间允许情况下，面临外汇占款下降、中长期贷款低迷、公开市场到期资金较少等不利局面，稳增长政策操作力度有必要加大。

央行7（8）月 1（2）日进行80（500）亿7天逆回购，利率 . 5%。两次逆回购利率均与此前持平。7月市场普遍预期将会降准，但央行并未做此选择，而是连续进行了共计5510亿元的逆回购操作。短期逆回购仅能调节资金分布，无法注入新的流动性，难以缓解资金紧张情况，预计近期将有一次降准。

短期资金依旧略显紧张。上周央行在公开市场结束净投放，净回笼860亿元。由于8、9、10月三月到期资金仅1 90亿元，预计央行近期将有一次降准，重点关注7月经济数据公布期。