中投证券经济数据显示内需好于预期供给加大鼓励

中投证券：经济数据显示内需好于预期 供给加大有利于地产价跌量升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

上周，相关部门发布了8月份经济数据。印证了宏观“结构性放松”的判断。一是，经济先行指标信贷趋势项环比增速回升加快，国内经济在年底企稳的概率增大。二是地产出现“量升价微升”的局面，调控加码的预期抬头。但我们认为9月份开始在地产供应明显上升与库存回升下，房价下跌将是大概率事件，政策应处于观察期，宜维持目前紧缩现状。

8月份出口与信贷符合我们预期，而内需高于我们月报预测，也高于市场预期，主要是地产投资反弹与汽车销售好转造成。信贷增速“见底”的判断再次在8月份兑现。CPI创22个月以来新高，超出市场之前的预期，但难改“见顶回落”态势，预计四季度回落至2%。

内需好于预期以及权重板块的估值处于历史相对底部区域仍然限制了短期大盘的下跌空间。市场趋势的判断上，仍然维持三季度看2700，四季度站上估值中枢2900的观点。更长远来看，突破中枢更大级别的行情需要以下方面的确认：1、PMI、信贷等先行指标明显企稳，工业增加值、消费、出口等同步指标下滑的趋势明显放缓；2、CPI8月份之后见顶回落，非对称加息等流动性紧缩预期不会抬头；3、随着9月份新盘入市等供给的集中释放，地产价跌量升，地产调控政策显现，政策松动。

配置建议：

风格配置上：估值便宜的不一定有吸引力，估值贵的未必没有机会。随着估值修复的延续，权重股和蓝筹股的上涨需要新的逻辑驱动。在经济增速放缓，地产局势仍未明朗，股票资产相对于资金供应充分的背景下，估值便宜的蓝筹股不一定有吸引力。蓝筹股和权重股估值处于历史低位，更多的表现为震荡焦灼的行情中封杀大盘下跌空间。中小盘和创业板虽然然蕴含着掘金机会，但不应忽视很多个股炒作过度的风险，掘金先得淘沙。

行业配置上：经济增速放缓没有明显改善，地产成交量及调控政策没有真正明朗之前，估值修复已经不再驱动强周期性行业大幅上涨。我们更加看好转型背景下的大消费，新能源与新技术等成长型行业。

主题投资机会：1、假期经济产生的交易性机会，包括旅游餐饮、酒类、商业连锁。2、区域政策常规化带来的交易性机会。3、近期可能放开低空领域，相关航天航空公司可能受益。

风险提示：中小盘主题投资炒作过度面临监管风险；创业板10月份解禁，解禁预期或对该板块估值造成压力；房地产调控政策持续严厉。

上周市场在市场信号尚不明确的背景下，上周A股延续震荡格局，虽呈现连续两周上扬态势，但涨幅较小。最终沪指收于2663点，周涨幅0.29%，深成指收于11530点，周涨幅0.56%，中小板综指周涨幅0.61%，两市成交量和成交金额较前一周有所萎缩。

但还是有很多观众跑去看从政策层面来看，地产成交情况以及由此延伸的此产政策仍然是近期影响市场的主要政策因素。从统计局公布的《月全国房地产市场运行情况》来看，8月份房屋销售价格同比继续上涨，但涨幅回落。全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨9.3%，涨幅比7月份缩小1.0个百分点；环比与上月持平。

8月当月，全国商品房销售面积6886万平方米，同比下降10.1%；仅从这一数据来看，地产调控效果与预期目标仍存在一定的差距，加之市场上对于地产调控的各种传闻，导致地产政策走向扑朔迷离。本周地产成交是否有所突破将成为政策走向的一个重要因素。