有色金属直购电能否解救电解铝吧

重庆地区服装行业普通工人月工资从1000~1400元/月增长到2000元/月左右 有色金属：直购电能否解救电解铝 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

事件：近期，人民及相关媒体报道：国家发改委已经批复云南省工业大用户直购电试点，云南省在全国率先探索电机市场化改革，电解铝等大工业用成本有望下降。根据媒体的测算，云南企业直购电的综合成本有望在0.4元/度以内，明显低于大工业电0.5元/度的销售电价。

“直购电”旨在打破电的销售垄断权，补充新的电力销售机制。传统的电力销售模式由发电厂统一销售给电，由电在销售给用电客户。直购电模式使终端用户进入电力市场与发电企业直接协议制定购电价格，并支付电输配费用。这样一来，电从电力的垄断销售方，转变为输配电的服务方。一定程度上降低了电对于终端销售的垄断权。

电力丰富的地区推行直购电对企业用户的影响会更大。就供求的角度而言，电力供给的较为丰富地区的发电企业，特别是水电企业，发电成本相对较低；存在给大型企业用户让利的空间。直供电模式的推行，对企业用户的用电成本会有相对较大的影响。而对那些电力供应紧张的区域则并非如此。由此我们判断，未来直供电的推行在水电较为丰富的西南地区会较为适宜。国家发改委将试点放在云南也在情理之中。

试点落地但细则待定，企业用电成本下降幅度取决于多方博弈。尽管云南直购电试点项目已获发改委批复，但具体的实施细则仍有待于落实。我们认为，直购电此举旨在打破电对电力的销售垄断权，但就输配电而言，电是发电企业到用户的唯一通道，输电服务的垄断定价基础并没有动摇。因此，发电企业的让利在多大程度上可以落入用电企业的口袋，仍然取决于电、地方政府和中央政府的多方博弈。从媒体的表述来看，参与云南直购电试点的大用户购电价格，由直接交易电价、电输配电价和政府性基金及附加三部分构成。其中，直接交易电价由电力用户和发电企业协商确定，政府性基金及附加由电代收。电输配电价实行两部制电价，基本电价执行云南电现行销售电价表中的大工业用电的基本电价标准；电量电价则根据电压以个固定的标准收入。我们判断，两部制电价的制定就意味着电并非完全让利，企业用户部分使用成本较低的直购电，部分仍需使用电。这一比例是多少直接影响企业的综合用电成本，一定程度上也影响电的垄断利润。因此，媒体预测的直购电成本与工业企业的综合用电成本不可简单等同。

云南电解铝行业有望受益，但短期不宜过度乐观。电力消耗在电解铝生产成本构成中占比在40%以上，用电成本的下降会给当地企业带来直接利好，可关注相关上市公司：云铝股份。其他金属行业也会有所受益，但幅度十分有限。我们认为，在深化改革和稳定增长的大背景下，此次试点落实属于大概率事件，但短期之内对企业综合用电成本下降的影响不宜持过于乐观的态度。主要原因在于：电作为传统的垄断部门改革难度很大，在中短期内，期望其作出较大程度的让利，可能性较小。因此企业直购电占用电总额的比例预计不会太高，对短期盈利的贡献也相对有限。而基于云南丰富的水电资源，如果输配电价改革能够持续，电能够充分让利，长期来看，对企业成本竞争优势的建立是有利的，但这仍需要时间来考证。

风险提示：直购电改革推进不达预期，企业综合用电成本下降