渤海证券融资增动风险改革决定配置方向吧

渤海证券：融资增 动风险 改革决定配置方向 类别： 机构： 研究员：

他仍需要利用沙盒技术存在的漏洞才能入侵操作系统 [摘要]

宏观方面，在度过了三季度经济的向下波动后，10月份经济总体保持平稳，PMI指数小幅回落，进出口数据小幅回落，贸易顺差有所增大，房地产 0大中城市成交同比降幅出现改善，相对平稳的经济环境给改革留有了更多的空间。政策方面，在四中全会确立依宪治国的法制新路后，中央对进口和消费的刺激政策有所加码，而在投资端则一方面设立400亿美元的丝路基金以运筹“一带一路”的中国版“马歇尔计划”，另一方面加快铁路等基建项目的审批，以期维稳国内经济。而从资金来源看，在全面推行PPP模式前，央行主导的利率下行仍是解决政府资金瓶颈的重要途径，这也进一步巩固了我们对于未来持续相对宽松货币政策的判断。

而在A股的流动性方面，带领此轮行情启动的外资因素，在外围恐慌情绪的影响下，出现了小幅撤离迹象，不过随着外围市场的重归平稳，这种抽离有望缓解。而基金方面，由于时间迫近年末，基金锁定收益降仓的意愿有所增强，这或将对市场产生一定负面影响。而个人投资者的变动方面，近期股票开户与基金开户持续高位，显示个人加仓意愿明显，同时融资余额突破七千亿，也凸显了市场较高的风险偏好。

不过由于融资资金对市场波动较为敏感，因此较高的融资余额可能加剧未来A股市场的波动风险。

上市公司盈利方面，主板剔除银行和两油后的盈利增速从二季度的10.74%回落至8.91%，但如果考虑到去年的基数原因后这一回落仍可接受。而中小板收入虽有小幅滑坡，但盈利实现大幅增长，创业板则实现了收入与盈利双升，三季度总体A股的盈利情况好于预期。

策略上,我们依然维持中期看多的观点，就11月份而言，季报风险已经释放，但由于累计融资盘数量的增多，市场的波动风险有所抬升，考虑到十一月中后旬可能开始的新一轮打新过程，我们认为指数仍将面临盘整压力，操作建议以稳健为上。而在配置上，则可遵循政策导向的思路，关注具备稳增长作用的新能源、高铁领域，以及近期京津冀联合治霾可能受益的环保概念，此外关注年底可能即将展开的高送转行情。