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全球市场一盘危局 如何火中取栗

即使是最为老练的投资者也会对金融市场过去一个多月的走势感到震惊，金融风暴就像是恶魔展开巨大的双臂猛烈摇晃着脆弱的市场，数以亿万计的账面财富灰飞烟灭。

金融市场的监管者们同样惊慌失措，媒体上经常会出现他们彻夜开会的消息，仿佛稍不留神已经发展了数百年的金融市场就将在他们手中寿终正寝。

美国前财政部长萨默斯(LarrySummers)曾说：“到周三(9月17日)，如果没有紧急援助，世界金融系统最多只有36个小时可以存活。”

很幸运直到今天这个系统依旧存在，甚至在过去的一周内情况还有所改善，但这并不能阻止金融危机转变为一场经济危机。全世界一片灰暗，投资者畏首畏尾，而事实上在过去几个月中，没有仓位就是最好的仓位。

但是一些敢于冒险的投资者相信现在是入场的机会，毕竟相对于一年多之前，资产价格明显更加有吸引力。之前一直看空的巴菲特也表示正在开始购买美国股票，这无疑提振了他们的信心。巴菲特在《纽约时报》上发表的文章虽然内容毫无新意，但却已经传达了最重要的信息，那就是他正在“买入”。

但不管你是什么样的投资者，你都不得不承认在经历了一场危机之后市场已经出现了深刻的改变，而了解这种改变将不无裨益。

全球理财目标区域前景

●美国：经济下滑，最大的特征是美国人从过度消费转向过低消费

●欧洲：可能比美国更糟，成为投资者最为看空的市场

●亚洲：因外部需求放缓而面临考验，目前来看，拥有充足财力来支撑经济的主要有中国、新加坡和马来西亚等

在高科技股泡沫破灭之后，美国的消费是令全球经济走出低谷的重要力量之一，但是现在情况已经完全不同了。

本轮美国经济下滑最大的特征就是美国人从过度消费转向过低消费，主要原因包括房地产价格下跌、失业率提升以及对于未来的悲观情绪等。

“(美国)消费支出将出现巨幅下降，”DecisionEconomics的首席经济学家AllenSinai表示

，“任何与消费紧密相关的行业都将遭受重创。”

DavidowitzAssociates零售咨询公司的主席HowardDavidowitz给出了更为具体的数据，他们预测美国明年将会有10000到12000家零售商店关闭，而今年这个数字接近8000家。

更令人担忧的是欧洲的状况可能比美国更加严重，事实上欧洲已经成为了投资者最为看空的市场。

美林10月份的基金经理人调查结果显示基金经理对于欧洲的悲观情绪比全球其他任何一个地方都要强烈，当地已经成为了基金经理人最不看好的市场。法国兴业银行的分析师预计整个欧盟经济在2009年将不会出现任何增长，同时暗示可能继续向下修正这个趋势，另外万事达卡国际组织亚太区首席经济顾问王月魂也认为欧洲的萧条虽然比美国来得晚，但是要更加严重。

发达国家的需求下滑将令严重依靠外围市场的亚洲面临考验，而考验将集中于这些国家如何去缓冲外部需求的放缓。虽然每个国家都希望可以提高内需，但这将是一条漫长而艰辛的道路，只有政府财政政策才可以起到立竿见影的效果。

从目前来看，拥有充足财力来支撑经济的亚洲国家主要有中国、新加坡和马来西亚，而韩国、印尼、泰国和菲律宾等国政府却没有足够财力启动庞大的投资计划。不过即使是有足够财力的国家，也不能完全阻止经济增长速度的下降。

金融领域“去杠杆化”趋势继续

●企业盈利能力下降(特别是对于金融企业)，传统评估公司价值的方法(比如市盈率)会出现偏差

●对冲基金以及私人股权投资基金可能在近期受到更多的冲击，“去杠杆化”导致资金成本上升将令这两个行业的盈利模式无法维持

杠杆比率的下降可以说得上是本轮金融风暴对市场产生的最为重要的影响之一，同样这也是最容易预测的趋势。

在过去一年多时间内，金融市场受到的冲击要远远大于非金融领域，主要原因就在于金融领域过高的杠杆比率。

随着危机的深化，大规模“去杠杆化”的潮流已经开始，而这将持续相当长一段时间，原因是这个趋势仍处于自我强化的过程中(信贷“去杠杆化”导致信贷稀缺，导致信贷进一步“去杠杆化”)，以及政府也将限制金融机构的杠杆比率以防止出现更大的风险。

“去杠杆化”的过程将导致企业盈利能力下降(特别是对于金融企业)，从而令传统评估公司价值的方法(比如市盈率)会出现偏差，在未来预期并没有明确之前市场对于企业股价的估值会出现混乱。这个时候，投资者的重点可能会转向这些地方：企业资产的品质以及流动性状况，企业发行了多少商业票据，有多少应收账款、未来有多少银行贷款到期和是否有还款能力。

市场将青睐那些低杠杆化的公司，因为即使在信贷价格大幅提升的时候，这些企业依旧可以保证以低成本资金维持自身的业务发展，同时为可能的收购和兼并打下基础。金融行业目前的状况引人关注，该行业在危机中受创最深，不过仍难以判断目前是否安全的介入时机，因为整个行业都在试图重新定位，不过可以确定的是过去的风光已经一去不回头了。

RockCreek集团的首席执行官、前世界银行投资总监AfsanehBeschloss认为，过去20年金融行业过度发展对实体经济造成了压制，而在未来20年中局面将改变过来。

在金融行业中，对冲基金以及私人股权投资基金行业在过去几个月并不是市场关注的焦点，却可能在近期受到更多的冲击，“去杠杆化”导致资金成本上升将令这两个行业的盈利模式无法维持。

全球危局下分散风险新解

●当全球股市都朝一个方向前进的时候，靠投资在不同地区来分散投资只能成为空谈

●在目前环境下，在制定投资组合的时候，关键的是将资产投资于不同的资产类别

●投资组合中应该尽可能选择共同基金、行业指数基金而不是个股

很多希望通过全球化配置资产的投资者会对目前全球股市的走势感到失望，因为当全球股市都朝一个方向前进的时候，分散投资只能成为空谈。比如那些投资QDII的投资者最后发现在经过了一番你争我夺之后QDII的跌幅与国内A股基金其实不相上下。

全球金融动荡可能是造成这种局面的一个重要原因，但我们仍然不能否认全球一体化已经令各国证券市场的关联度出现了极大的提升。所以在制定投资组合的时候，关键的是将资产投资于不同的资产类别而不是放在不同的地区。

投资组合中应该尽可能选择共同基金、行业指数基金而不是个股，这样也可以降低风险。

虽然买入被低估的股票并且持有被很多人视为是遵循长期投资法则的行为，但是这可能让你承受过多的风险，其中主要的原因是因为对于很多行业来说，产品的周期已经大幅缩短。

产品周期的缩短令企业疲于奔命，处于领先地位的企业如果无法不断推出新的产品其地位可能会很快被替代，令企业盈利受到影响。在未来，一个企业想要长期保持在行业内的领先地位将非常困难。这种趋势在上世纪90年代之后变得越来越明显，并将延续下去。

在这种情况下，投资单一企业可能会让你失去分享整个行业增长的机会，即使你投资的是该行业的领袖企业，如移动通讯设备、IT等行业，投资行业指数将是一个好的选择。

金融市场依旧在动荡，虽然历史的经验告诉我们，最好的投资机会往往出现在危机之后，但是仅仅只有耐心是不够的，只有对于市场良好的把握以及正确配置资产才可以真正从中获利。

文章来源：第一财经

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