经济增长乏力的项目

历时一年多的酝酿，债券终于放行。《银行间债券市场非金融务融资工具非公开定向发行规则》于4月29日对外公布，国内私募债券市场开始成形。

相对于公募债券，私募债券交易结构更加灵活、发行流程更加便利、信息披露更加简化。虽然债券流动性较差会导致发行人的融资成本要比公募方式高，不过相信这种流动性补偿还是在发行人可接受的成本范围内。实际上我认为，私募债券要对比的并不是公募债券，而应该是贷款，特别是短期贷款，因为私募债券发行并不受到净资产40%上限的约束，所以对于贷款的替代效应非常大。从目前的情况看，现在我们的贷款存量已经达到50万亿，信用债却只有4万亿，因此信用债有巨大的发行空间，但是公募发行已经遇到瓶颈，达到发行标准的企业越来越少，很多企业都受到净资产额40%红线的限制，或者企业规模不够，或者企业涉及敏感性行业等等，因此放开私募债券势在必行。

不过，私募债券依旧解决不了两个问题：第一是民营企业融资难的问题，相信国有企业，特别是国有大中型企业应该还是私募债券发行的主力，债券市场投资人的单一性和同质性制约了私募和公募的投资标的并不会出现太大差异；第二是敏感性企业依旧受到限制，虽然私募方式是建立在自律公约上的市场化行为，但无法根除审批制的阴影，所以在宏观调控政策下，敏感性行业无法被细分，可能与公募债券一样会面临一刀切的局面。

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