金融证券行业两融标的扩容良机显现公开

金融：证券行业 两融标的扩容良机显现 类别： 机构： 研究员：

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近期随着资金面紧张、加息与经济放缓预期，A股市场出现较大幅度下调，作为受益于未来金融创新的证券行业，一些个股的投资价值逐渐显现。我们认为，中长期视角的选股标准可按五个方面，一是“资本为王”，目前货币资金充裕、自营配置谨慎；2是具备金融创新业务发展潜力；三是前期顺周期时未激进扩张，成本费用更加可控；四是具有估值优势，存在较大的安全边际；5是近期经营发展清晰，不存在干扰投资判断的因素。

给予证券行业“跟随大市”评级，给予国元证券（000728）与海通证券（6008 7）“增持”评级。对于证券行业相关证券，按投资者不同偏好，可关注三种类型，一是价值型，如国元证券与海通证券，可以逢低延续搜集筹码，以中长期视角来布局；二是折价型，如 敖东（00062 ），其市值与所持广发证券（000776）的对应市值有较大折扣；3是参股型，如泸州老窖（000568）及近期收购西部证券股权的城投控股（600649）。未来金融创新的逐渐深化与推新、相干证券公司IPO等将成为股价催化剂。由于目前上市券商按月公布财务数据，致使股价波动性增加，亦可从中掌控波段性操作机会。

未来证券创新将沿着三条主线进行，一是已有创新扩容与深化，2是不同市场趋同与融合，三是根据需求相机推新制。在时间顺序上，2011年将在已有创新上进一步扩容与深化，并且集中在融资融券业务方面，具体包括增加标的证券范围、放松投资者准入、推出第四批试点券商并将业务常规化。相较于融资融券业务准入放宽，转融通、股指期货新品推出等并非迫切。国际板的真正推出最早将于2012年，且需处理好B股及国内企业融资需求问题。

目前是融资融券标的证券范围扩容的良好时机，一是近一年的试点业务进展平稳，投资者亦渐渐熟习；2是目前股指处于“高不成、低不就”状态，能够避免对整体市场的冲击；3是目前标的证券存在权重、行业代表性等方面失衡，扩大范围能够利于两融发现价值、丰富投资策略等功能实现。两融标的扩容后，具有高存量货币资金、自营稳健、创新能力强的试点券商率先受益。

融资融券标的证券扩容后，证券公司主要在两方面受益，1是进一步盘活目前闲置资金，获得利息收入；二是增加经纪业务佣金收入，以减缓佣金率下滑的负面影响。前者更为重要，能够起到解放资本金的作用，释放上市券商被压抑的净资产收益率，更好地从市场与业务角度来引导证券行业有序竞争。在券商通过两融业务逐渐消化自身闲置资金之前，推出转融通机制并不紧迫。