幸福快乐央行推MBS信托公司不感冒依依不舍

日前，发文鼓励银行通过发行住房抵押贷款支持证券（MBS）支持房贷投放，此举被市场理解成央行托市的重要举措。但是MBS的实践情况及未来的发展前景并不乐观，对业务也影响甚微。

MBS前景不明

从海外市场来看，MBS是资产证券化产品的绝对主力，据(,)，2013年末资产证券化总额达到9.99万亿美元，其中8.7万亿美元是MBS。而我国MBS产品发行文件显示，2005年以来，MBS产品一共发行了3单，总金额接近140亿元，信托公司中，、中诚信托、交银国际信托均有涉足。

中国的MBS能否也像美国那样蓬勃发展？业内人士观点不同。

格上理财研究曹庆展对表示，目前我国存量房贷资产大概有10万亿元左右，按照证券化资产不超一半的国际惯例来看，MBS规模或将达5万亿。

中铁信托一位资深人士则认为，中国MBS不可能像美国那样在资产证券化中占很高比例，首先，美国银行不像(,)一样巨无霸，美国金融体系中，直接融资（市场化融资）可能远远多于向银行这类中介机构融资；其次，美国绝大部分MBS的发行方不是银行，而是专门发售房屋贷款的三大机构，房屋贷款一开始就是走MBS路线，把贷款发出去后，到了一定时候，包装成MBS，在证券市场发售，然后获得融资，再贷款，再做成MBS，再出售出去；再次，做MBS程序要比一般的贷款复杂得多，涉及笔数太多，比如邮储今年7月发行的个人住房贷款支持证券化产品，规模有68亿元，涉及2.4万笔数贷款，机构尽职调查的工作量很大；最后，房屋贷款期限长，且存在提前还款的风险，所以MBS存在许多不确定性，再加上利率不高，投资者也未必愿意买，在有其它一年期或两年期产品的情况下，投资者可能更愿意买短期产品。

“现在房地产不景气，实体经济也在下滑，央行出这个政策，更多是表明救市态度和监管导向，政策意义更大。”该人士认为，这个政策出来后，肯定有一些银行会做一两单MBS，但是银行会不会大力做，或者做了之后投资者认不认可，就很难说。

不过，有银行业人士透露，目前准备MBS项目的银行不在少数，且已经演变成摊派任务。中国基金报就此向四大行求证，仅中行董秘办回应称，“公司今年批了100亿元做ABS的额度，已做了2期，但MBS还没有做。”

对信托意义不大

从现有资产证券化业务的发展情况来看，信托公司并无法深度参与其中。曹庆展表示，信托公司在信贷资产证券化方面的参与程度并不深，而且多数并无实际主导权，相当于变相通道业务。

根据获取的某信托公司的内部调研报告，不少信托公司认为，资产证券化业务中，信托只是作为通道介入，缺乏竞争力，业务合同的制定完全照搬国外同类业务，信托主导能力太差，基本上是银行把合同做好，发给信托公司直接审合同，所以信托公司虽然几乎参与资产证券化业务的各个环节，但关键环节都由主承销商而非信托公司来把握，产品的分级、交易结构的安排、期限的设计等都是主承销商根据投资人要求决定的，信托不能参与的原因也是能力不够、经验不足。

信托公司从资产证券化业务就是球队的组织核心。但很遗憾上所获得的收益也非常少。该报告显示，信托业协会发布的官方指导价在千经调查涉案金额巨大。分之四，但从实践来看，信托公司从事此项业务远远达不到这个标准，某大型信托公司参与此类项目实际收费仅为万分之一。

由此来看，即使MBS在政策推动下能够快速发展，信托公司所起的作用也十分有限。用益信托创始人李旸认为，MBS未来的市场规模现在还不能预计，要看愿意开放多少、开放的额度、贷款种类等等，这都是由监管政策决定的，目前可能无法推论其对信托公司的业务影响。

前述中铁信托人士也表示，“到目前为止，国内资产证券化产品存量规模约1500多亿元，但MBS目前只有3单，在资产证券化中占比很小，单从MBS看，短期对信托公司业务没什么影响。”