渤海证券景气度再度下行全面降准稳增长

渤海证券：景气度再度下行 全面降准稳增长 类别： Q-Cells预估今年营收将大增德国太阳能股走强机构： 研究员：

[摘要]

12月PMI指数跌至荣枯线以下，经济整体下行压力不减。从分项数据看，各主要指标纷纷回落，供需扩张动能持续收窄；新出口订单连续7个月位于荣枯线以下，中美贸易摩擦负面影响与全球增长动能放缓下，外需依然承压；进口订单指数回落，内需偏弱下进口扩张动力不足。原材料库存、产成品库存纷纷回落，企业生产积极性依旧偏低。出厂价格与原材料购进价格再度大幅下滑，通缩迹象有所抬头。就业指数创2016年5月以来新低，就业压力略有增加。大型企业扩张态势放缓，中小企业仍位于荣枯线以下。总体来看，PMI延续回落，“稳增长”必要性进一步强化。从建筑业PMI指数上行、新订单指数维持高位可见，逆周期财政政策效果正逐步落地，结合提前下达1.39万亿地方债额度决定判断，基建将成为对冲经济下行压力的主要手段。

1月2日央行调整普惠好久没冒泡的同学金融定向降准小微企业贷款考核标准，有利于扩大普惠金融降准优惠政策的覆盖范围，政策呵护小微企业意图不减。央行年度工作会议强调稳健的货币政策要松紧适度、加大对民营小微企业支持力度并稳妥推进利率“两轨并一轨”。价格传导机制的完善将使货币政策有望由数量型向价格型转变，此外利率传导渠道的疏通也将逐步完善货币政策传导机制，便于宽货币向宽信用传导。1月4日央行下调金融机构存款准备金率1个百分点，净释放长期资金约8000亿元。缓解春节前流动性压力是主要原因，春节前由于居民增加采购、企业发放薪资、缴税以及地方债发行，现金需求会出现短暂显著的增加，全面降准有助于缓解节前流动性压力。降低企业融资成本是内在原因，根据央行测算，置换中期借贷便利每年可直接降低相关银行付息成本约200亿元，有利于降低金融机构融资成本，进而为实体经济降低融资成本创造条件。增加逆周期调节力度、稳定总需求是核心原因。全面降准体现央行创造合理充裕流动性环境，部分缓解国内经济下行压力的呵护态度，当然美国加息节奏趋缓使我国货币政策面临的掣肘有所减弱。分两次下调准备金率，表明央行不搞大水漫灌、实施稳健货币政策的一贯原则。综合来看，本次全面降准体现央行增加逆周期调节力度、稳定总需求的呵护态度，但依旧延续不搞大水漫灌的一贯原则，预计货币政策仍将保持松紧适度的总基调。但在货币传导机制尚待完善背景下，货币调控在稳增长方面仍存局限，预计随财政政策发力，货币调控在“稳增长”方面的重担将有所减轻。