金融一个好的开始荐16股

金融：一个好的开始 荐16股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件描述中国银行于2016年5月26日成功发行了中誉2016年第一期不良资产支持证券（下简称中誉不良ABS）。2016年6月2日，调研中国银行。

事件评论优先级发行利率低于预期，第一期试点产品特殊性较强，仍需继续关注后边产品。初始起算日（2015年9月 0日）入池资产未偿本息余额12.5亿，预计现金流回收4.2亿元（相当于回收率 .6%），发行ABS规模为 .01亿，其中次级档6622万，占比22%。优先级的询价区间是2.8%~4.8%，最后发行利率是 .42%，预计加权平均期限0.91年；次级档加权平均期限预计为2.62年，其固定资金成本为1 %，并且可以参与分配超额回收金额的20%，低于招行和萃的70%分配比例，推测与入池基础资产的类别有关。

多个参与方存在博弈，由于信息不对称，银行体系外的优先级投资者参与投资仍存在一些顾虑。不良资产证券化参与方众多，其中最为主要的三方是发起银行、优先级投资者和次级投资者。由于潜在次级投资者参与尽调，所以三方里对信息的掌控力度由强至弱依次为发起银行、次级投资者、优先级投资者。理论上，分层设计可以保障优先级投资者的利益，但广泛的优先级投资者对资产包不了解的担忧还有待消除。

不良资产证券化，发起银行和资产管理公司有所受益产销量难增。行业将继续按需采购原料。不良资产证券化相比打包出售，优势在于回收率通常高于后者。具体到各方，发起银行可以获得贷款服务费且风险出表：贷款服务费为处置收入的 %，假设回收现金流为就是预期的 .6%，那么发起银行的贷款服务收入大约为处置不良规模的1%（ %* .6%）；另外本产品中，中国银行还可以分配到超额回收金额的80%。另一方面，风险基本全部真实出表，不良率降低，且缓解拨备覆盖率压力；银行自持部分优先级的风险权重20%，次级风险权重1250%，计提相应资本。由于次级投资者的主要对象是资产管理公司，不良资产证券化本质上是以回收现金流做保障的加杠杆收包，大大节约其资金消耗。比如，中誉第一期不良ABS优先级发行利率 .42%（和萃的优先级发行利率更低仅 %），信达资产管理公司作为次级投资者相当于以 .42%的资金成本加杠杆，2015年9月22日其发行的三年期金融债券票面利率为 .5%，因此参与次级档投资对信达来说具备一定的吸引力。