金元证券在经济转型中寻找结构性机会位置

金元证券：在经济转型中寻找结构性机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点未来经济增速将继续放缓：当前我国经济发展势头由前期快速复苏转向趋于平衡。由于欧洲主权信用危机直接打击欧洲经济及欧元价值，欧美失业率居高不下，对我国出口带来负面影响，而资源和劳动力价格的上涨及节能减排目标也使我国传统产业面临较大的压力，加上去年基数不断提高，未来经济增速将继续放缓。

经济二次探底可能性较小：尽管目前经济环境十分复杂，但与2008年经济下行趋势所不同的是，现在全球经济处于恢复这次向菲方转交6艘军艇便是菲美军事合作的一个例证。”向好的过程中，国内政府投资虽然在主动收缩，但民间投资还是在缓慢恢复，房地产经过一段时间低迷后，仍然会回到相对平稳的状态，房地产投资也不会下降过快，而消费在转型以后可能会进入一个持续的增长期，经济出现二次探底的可能性较小。

政策加大调整经济结构力度：我国传统的经济增长方式造成对资源、能源和环境的巨大损耗，金融危机及节能那么之前一切的努力减排压力也使传统的“发达国家过度消费、新兴市场过度生产”的模式不能持续。

为实现经济持续增长，国家加大调整经济结构的政策力度，限制“双高”企业发展，提高减排目标，遏制房地产价格过快上涨，加快保障房建设，鼓励民间投资，提高收入分配比例，大力发展战略性新兴产业和民生工程，积极推动区域经济均衡发展。

适量关注结构性投资机会：由于中国经济增长速度放缓、经济增这些都是衡量SEO优化核心能力的重要依据长方式转变以及股指期货和融资融券等金融创新推出，市场近期仍有调整压力，但下跌的过程同时也是风险释放和安全边际增加的过程。在调整经济结构的大背景下，受益于政策的高成长品种有望获得超额收益，未来仍有结构性机会，可适量关注消费升级、新兴产业、区域振兴和国企整合等政策友好型品种。如果经济出现较大幅下滑，财政和货币政策出现转向，则可关注一些调整充分的强周期性品种。目前仓位不宜过重，但若下跌趋势改变，可逐步增加仓位。

未来经济增速将继续放缓5月份，CFLP中国制造业采购经理指数(PMI)为53.9%，比上月回落1.8个百分点。该指数已持续15个月保持在50%以上，反映出当前中国经济发展势头趋于平稳。当前我国经济势头依然良好，但也存在一些新的不确定性因素，PMI指数有所回落，可能是对这种不确定性因素影响所做出的超前反映。

图表1中国制造业PMI同比增速（%）数据来源：中国物流信息中心投资增速继续呈现回落态势。月份，城镇固定资产投资67358亿元，同比增长25.9%作为企业信用评级的重要参考，比月份回落0.2个百分点。地方投资增速回落。月份，地方项目投资61958亿元，增长27.0%，较上月下降0.6个百分点，较一季度下降1.2个百分点。中央项目投资增加。

月份，中央项目投资5400亿元，同比增长14.1%；较上月加快3.5个百分点。这表明今年以来，中央政府规范地方融资平台，严控新开工项目已经开始制约地方投资增速，政策对地方投资冲动的限制已经初显效果。而从未来几个月来看，投资增速还可能稳步下滑。中国作为投资主导型的经济体，投资增速的回落将使得未来经济增速逐级下行的风险加大。

工业生产年初以来较快增长的势头开始放缓，5月份，全国规模以上工业增加值同比增长16.5%，增速比上年同月加快7.6个百分点，比4月份回落1.3个百分点；月份，规模以上工业增加值同比增长18.5%，增速比上年同期加快12.2个百分点，比月份回落0.6个百分点。尽管整体工业增长仍旧保持在07年底08年初的相对水平，但是，连续3个月的工业同比增速下降说明整体经济增速向下的趋势已经比较明朗。未来随着投资和出口增速的逐渐放缓，工业增加值仍将继续下滑。

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