钢铁转型是征途荐股位置

钢铁：转型是征途 荐8股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点需求渐入“量价皆无”阶段，收入降幅扩大显著压制盈利今年 季度行业需求恶化至“量价皆无”阶段：价跌之余，销售仍不畅导致钢厂减产、停产明显增多，是区别于以往的最大特点。产业链加剧萎缩致使 季度毛利率下滑5. 2%，所谓挤压上游的过程随着收入显著下行、矿石阶段性供给调整相对充分一去难返，而汇兑损失剧增则进一步拖累钢企盈利：1） 6家上市钢企前 季度合计扣非亏损2 2亿元，Q 亏损174亿元，亏损额仅次于08年Q4；2）前 季度ROE下降至-4.04%且结构继续恶化，虽销售政策收紧但经营现金流仍因收入萎缩而下降49%。主要矛盾需求恶化，行业仍在寻底。

板弱长强、普弱特强，品种略有分化且但无实质差异汽车、家电及机械等制造业增速明显放缓，是2015年钢铁需求出现的显著特征，由此带来以制造业为主要下游的板材、特钢景气度由盛转衰，逐渐与以建筑业为主要下游的长材、普钢景气度差距缩小甚至强弱互换。不过总体而言，有效提升海上执法成效。加强与海事、边防、环保等涉海单位联系下游普遍低迷使得各品种之间盈利并无特别实质性的差异： 季度主要长材钢企平均亏损6.10亿，板材钢企平均亏损6.78亿；主要普钢企业平均亏损6.66亿，同比下降707%，特钢企业平均亏损0.29亿，同比下降185%。

钢管业绩受制于内需未起仍在筑底，电商经营模式分化渐明受制于国内油气投资尚未重启及宏观经济下行不止，钢管领域仍在筑底， 季度钢管企业营收同比下降16.72%，净利润同比下降 .80%。大宗电商领域历经两年发展之后，个体间发展模式开始有所分化：变现能力上，偏重线下发展的欧浦智实现稳定盈利；也因此在交易量上，欧浦智收入增速则明显不及偏重线上的其他几家。虽然我们尚不能明确判断哪种发展模式终将胜出，但模式分化来临，已经意味着实体对于该领域的认识逐渐加深与理性。

投资建议：4季度业绩低基数企稳，兼顾估值与转型风格制造业运行相对平稳，基建领域调控遭遇开工淡季，4季度主要矛盾需求继续低迷概率较大；易升难降的供给虽处低位但滞后调整难以贡献业绩弹性。因此，预计4季度行业盈利难有实质性改善。唯一可期待的是 季需要的不仅仅从优化做起度汇兑损失剧增引起的低基数效应或会烘抬未扣非的盈利4季度环比增速。不过，板块行情与基本面无关，仍以转型与主题为主已为市场所共识。综合考虑，建议关注相对具有业绩支撑或估值安全边际标的，包括细分钢管领域龙头玉龙股份，主业高增长且具 D打印、环保概念的中钢国际、打造供应链综合服务商的欧浦智；此外，低PB且具国改或合并预期的凌钢、宝钢、太钢不锈也值得关注。