钢铁迎接三周期共振荐股位置

钢铁：迎接三周期共振 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点我们在1月29告《产能周期错配与利润弹性提升》中，基于钢铁三周期共振的逻辑提出可逐步配置普钢股，本报告延续其观点，继续提示。

.结论：普钢股在近期有望迎来利润改善与政策利的双重利好，可考虑适当布局，首选武钢股份（低估值、取向硅钢业绩超预期）、新钢股份/华菱钢铁（高弹性）、宝钢股份（行业龙头+转型改革）、八一钢铁（一路一带）、河北钢铁（京津冀）。利润改善的基础为钢铁产能、需求与库存三周期的共振，政策则包括降息等流动性措施、京津冀等需求提振措施及国企改革，价格上涨、政策利好乃至市场风格切换都有望推动钢铁股上行。针对建筑钢材及铁矿石类股票，虽然弹性较大，但受制于供需不佳，总体仍为交易性或阶段性机会。

.钢铁三周期共振的理论基础：1）本轮钢铁盈利改善的逻辑，本质是上、中游之间产能周期的错配，属中周因此期，故面临短周期库存、需求周期的干扰，从而呈现震荡特点，但不影响中期趋势向上；2）钢铁利润本质是产业链总利润乘以钢铁占比，前者取决于钢价，后者取决于产业链竞争结构，我们判断15年竞争结构继续改善，而钢价将从14年的单边下跌转其实仍有一定的库存缺口为15年的横向S型，从而15年钢铁利润改善的弹性比14年更大； ）投资核心是寻找最大盈利空间或利润环比高点，我们认为钢铁利润高点远没出现；未来策略便是寻找产能周期与需求周期、库存周期的共振，我们判断共振的关键时间点，第一个是 -4月份，第二个是三季度；4）针对 -4月份，随着需求季节性回升、出口底部回升、产业链低库存，叠加钢厂减产对低库存的强化及政策利好，本轮钢价进而利润改善的弹性将较为可观。预计15年板材全年吨钢净利元，二三季度极限高点200元，对应主流板材股PE倍。