莫尼塔避险情绪仍主导市场的

莫尼塔：避险情绪仍主导市场 类别： 机构： 研究员：

自相矛盾 [摘要]

市场当前仍由避险情绪主导。月初以来，收益为正的9个一级行业中，消费仍旧领头，符合我们前期消费板块全年波段式上行的判断。建材和钢铁板块的上涨则更多地受中报行情驱动。行业中部分个股中报大幅超预期。但仍需注意，由于7月15日前要求业绩强制披露的个股为深市主板和创业板中业绩增减幅超过50%的个股，中报行情的催化作用后续将逐渐弱化。我们上周判断6月以来消费品跟随大盘的同步回撤，将有利于流动性重建和资金向弹性较高的小票轮动。实际来看，如中兴通讯等事件的缓和也是电子和通信板块上周周中大幅上涨的主因。

往后看，我们认为反弹的幅度将以周计，核心原因是我们尚没有观察到上市公司整体盈利（EPS）的拐头。最核心的风险可能还未释放。我们认为企业盈利整体筑顶和下行后，财政政策或货币政策的松动才可能形成大盘的底部区域。历史来看，我们在美林时钟中所定义的衰退阶段，观察到防御板块的走弱，成长和周期板块的走强。这背后的原因是，由于金融周期与经济周期的异步，在经济（企业盈利）的大幅下行阶段，往往伴随着政策对基建、地产亦或是创新经济的刺激，以对冲经济下滑。目前，我们尚无法判断2月以来估值的调整中包含了多少对企业盈利预期的调整。但是，紧信用和投资下滑对企业盈利的传导可能尚未完成。因此，政策会不会先于企业盈利下行做出调整（政策的定力）和政策将作何调整—即政策调整的方向将非常关键。这将分别决定前述避险情绪主导下，食品饮料、休闲服务等防御性配置持续的时间以及政策调整后进行切换和进攻的方向。