有色金属由年之质变荐股计划

房产电商尤其是媒体电商往往会在带客之余 有色金属：由2018年之质变 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点快速“裂变成长”，2018年国内碳酸锂的需求驱动模式迎来质变作为一个快速成长的小市场，年中国碳酸锂的供需及价格形成逻辑各不相同，其核心在于：原材料需求由“终端驱动”转移到“中游驱动”再回归“终端驱动”；新能源汽车产业链中游环节的产能总量由“供不应求”转变为“阶段性供大于求”再到重新“分化出清”从而带来原材料库存周期的演变。

展望2025年全球锂资源供需平衡表，静态的数据、重在动态解读我们预计，2025年全球锂资源供应量或达101.75万吨碳酸锂当量（LCE），考虑到库存因素后、有效锂资源供应量约为102.95万吨LCE；含存量替换需求、但不考虑回收，预计2025年全球锂资源需求量或达112.92万吨LCE，若假设全球新能源车需要一个季度的备货周期、则当年的有效需求量或将达到142.49万吨LCE。针对静态、线性的供需平衡预测，我们在文中进行了四点动态解读。

中国锂资源开发翻开新篇章，青海盐湖成为“夜空中最耀眼的星”2017年中国已逐步成为全球锂资源供给阵营中不可忽视的“黑马”力量，未来或更加举足轻重；目前已明确的新增锂资源产能主要来自青海盐湖提锂、江西锂云母提锂等：（1）据我们的统计测算，2017年青海、西藏盐湖提锂主流项目的总产能约为5.1万吨LCE，在对规划产能进行调整后，预计2018年、2020年将分别达到约7.24万吨和约16.48万吨LCE；（2）云母提锂方面，据我们对于8家中大型企业的跟踪，2020年合计运行产能有望达到近17万吨LCE。

空前严格且持续的环保整治提升国内锂资源、锂化工产能壁垒在多轮环保督查、环保“回头看”的基础上，近期国务院常务会议已部署实施蓝天保卫战三年行动计划。我们预计，空前严格且将长期持续的环保整治，将抬高国内锂资源开发、锂化工环节的产能建设壁垒以及资本开支规模。

方兴未艾，新能源车补贴门槛提升与消费升级形成共振新能源车补贴政策对于能量密度要求的不断提升、即将施行的“积分制”有望推动中国新能源车市场由“政策驱动”向“消费驱动”转型升级；同时，海外新能源车市场启动、领军传统OEM的电动化转型“箭在弦上”，2019年全球动力锂需求有望重归加速成长期，预计2020年、2025年全球动力电池需求量将分别达到约188GWh和981GWh。标的层面，尽管2018年锂盐价格调整，我们维持对于行业龙头企业-天齐锂业、赣锋锂业长期投资价值的积极预期。