国元证券2010年2月价格数据点评公开

国元证券：2010 年2 月价格数据点评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2010年2月价格数据点评报告要点：

●2010年2月CPI数据分析：

1、、2月份食品价格出现大幅度的上升，主要原因还是今年春节在2月份，而且从大年三十到初4、5，全国大部分地区都下了大雪。这样对蔬菜、水果、鲜活食品的及时供给造成了较大的难度，食品价格出现大幅度的波动也就是比较容易理解了。例如，鲜菜价格2月份同比上涨25.5%，鲜果价格上升了19%，这两项价格对CPI的影响占将近1个点左右。

2、正由于2月份价格上涨的主要因素是春节和气候，那末将受气候和季节因素影响较大的产品价格剔除之后，我们发现核心CPI的波动幅度小于CPI，虽然较为平缓的，但是也呈现出趋势性的向上，这也可以部分解释为去年将近10万亿的货币信贷量给物价带来的压力在逐渐显现，图3可以看出CPI环比出现了趋势性的向上。一般认为，核心CPI能更真实地反映宏观经济运行情况，那么可以预期在2010年第二季度末，和第四季度末CPI可能会处于高位。

3、我们在之前的报告中预测2010年第一季度的GDP增速将会在11%左右的高位。2月份的CPI是16个月以来首次超过了一年期的定存利率（2.25%），考虑到我国的国情，利率政策的弹性空间要小于其他主要经济体，例如，在金融危机中主要经济体把基准利率下调到0~1内，而我国最低值设置在2.25%的相对高位。维持我们之前的观点：在主要经济体中，我国将会率先进入加息周期。而首次加息可能会在第一季度末或者第二季度初。

●2010年2月PPI数据分析：

1、2月份PPI处于高位，主要原因是由于2月中旬春节结束，2月底至3月份逐渐进入了施工旺季，各个项目动工给生产资料价格带来了上行的压力，通过图6，我们可以明显发现，生产资料价格指数月度环比与PPI环比走势保持了很好的一致性，并对PPI环比保持了1~2个月的领先，也即未来几个月PPI环比增速将逐步放缓，考虑到PPI翘尾因素3月份达到本年的最高点4.79%，同时在第二季度前都保持了4%以上的较高水平，3月PPI将会达到6%的高位，且将在高位逐步回落。

2、正因为我们继续看高3月份的PPI，以致在6月份之前都将处于高位，而PPI对CPI也会有6~9个月的领先，我们得到上面判断，2010年第四季度CPI将会再次上升。

事件：国家统计局站11日公布了2月份价格指数：

2月份，居民消费价格同比上涨2.7%（上年同月为下落1.6%），涨幅比上月扩大1.2个百分点。其中，城市同比上涨2.6%，农村上涨2.9%；食品价格上涨6.2%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨3.0%，服务项目价格上涨1.7%。月份，居民消费价格同比上涨2.1%（上年同期为下落0.3%）。分类别看，2月份，八大类商品价格有六种上涨二种下降，其中食品价格同比上涨6.2%，烟酒及用品类价格同比上涨1.6%，衣着类价格同比下落1.3%，家庭设备用品及维修服务价格同比下落0.8%，医疗保健及个人用品类价格同比上涨2.4%，交通和通讯类价格同比上涨0.1%，娱乐教育文化用品及服务类价格同比上涨0.8%，居住价格同比上涨3.0%。

2月份，居民消费价格环比上涨1.2%。其中，城市上涨1.2%，农村上涨1.1%；食品价格上涨3.3%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格上涨1.2%，服务项目价格上涨1.0%。

分类别看，2月份，食品价格环比上涨3.3%，烟酒及用品类价格环比上涨0.1%，穿着类价格环比下降1.5%，家庭装备用品及维修服务价格环比上涨0.1%.