金融安全边际较大静待估值回补

金融：安全边际较大 静待估值回补 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆本周市场表现本周沪深 00下跌0.14%，银行板块上涨0. 4%，跑赢大盘，其中中小银行以流通市值加权上涨0.24%。以周二收盘价计算，行业10年PE/PB分别为10.8倍/1.67倍。

◆本周行业焦点1、公开市场操作力度减弱，节前资金面有所收紧。本周央行公开市场操作力度减弱，一周发行央票 80亿元，正回购80亿元，而应于本周到期的央票及正回购合计980亿元，以此计算央行一周公开市场操作净投放货币520亿元，但其中央票发行及到期均在下周结算；各期限央票和正回购利率保持不变。受节假日及季末因素影响，市场资金面有所收紧，1天/7天银行间回购加权利率较上周末分别提升了28/26bp。

我们仍然认为，目前通过多次加息解决负利率问题的可能性不大，央行仍将主要考虑公开市场操作等数量工具对流动性及资金利率进行微调以管理通胀预期。

2、近两月外汇占款重拾升势，人民币升值预期延续。外汇占款数据在5、6月锐减之后，7、8月重拾升势。8月我国金融机构新增外汇占款2429亿元，为近四个月的高点。本轮汇改以来人民币升值预期有所加强，短期国际资本流动由出转入。

9月迄今为止人民币对美元又升值1.65%，人民币升值预期的稳定将吸引国际资本的持续流入，未来几个月外汇占款升势有望延续，这将有利于维持资金面的相对宽松。

、两部委调研按揭贷款政策落实情况，地产政策收紧预期犹存。据悉，住建部、银监会正在对八个主要一二线城市二套房贷政策的落实情况进行检查，并将于国庆后上报国务院。地产市场各方正处于激烈博弈之中，国庆后地产政策走向不明朗中新北京12月6日电(董海霞陈建)在今年12月26日毛泽东诞辰120周年纪念日即将来临之际，对新调控政策出台的预期可能将继续对银行板块走势形成压制。

4、全国银行间市场贷款转让交易正式启动，金融创新继续推进。25日，工行、农行等21家银行业金融机构签署了《贷款转让交易主协议》。在启动仪式上，周小川指出：“有序发展贷款转让市场，吸引机构投资者参与贷款转让交易，有助于实现资本市场与信贷市场的有效连接”。

我们认为：（1）建设统一的全国贷款转让市场有利于规范此类交易，使其更为透明、高效。这一方面增加了商业银行自身的资产管理工具，另一方面也有利于落实行业监管政策和加强金融宏观调控。（2）长期来看，信贷市场与资本市场间的联系将更我们也不能轻易下结论。为紧密，信贷产品衍生化是大势所趋。我国目前融资渠道仍以间接融资为主，适度进行金融创新有助于降低融资成本、分散投资风险、提高资金使用效率。

预计监管层将逐步推动相关市场、机制和产品的创新。

5、工行大股东承诺参与配股，再融资对市场影响有限。工行21日发布公告称，财政部、汇金（合计持有公司70.75%股份）承诺按比例以现金全额认购公司配股方案中的可配股份。我们认为，上述承诺符合市场预期，剔除大股东及H股股东出资后，A股流通市场仅需承担20亿左右配股金额，再融资对公司股价影响较为有限。

◆行业观点及股票组合维持行业“增持”评级。当前板块偏低估值已对诸多宏观、市场及行业面的负面因素有了充分反映；但短期内估值回补仍缺乏有力的催化因素。推荐招行、浦发、华夏。