债市谨慎情绪抬头不妨适当配置权益类产品位置

从短期投资来看，期望在较大安全边际下实现资产增值的低风险投资者，可投资短期理财债基；对流动性有较高要求的，可投资货币基金。

二季度经济增速跌破8%、PPI的连续下降、上半年银行贷款增长以及连续的降准降息，一方面反映经济仍处低迷状态，另一方面说明管理层的经济刺激力度在加强，宽松的资金面有望持续。

大家都希望播种下种子明天就吃上西瓜基金公司发行产品最主要是考虑产品的市场需求和发行潜力，排队发行短期理财产品主要是由于这类产品目前阶段较受投资者认可，但从率预期来看未必都看好。 嘉宾

张琳琳 (,)基金研究中心基金师

曾 元 晨星（中国）研究中心基金分析师

江赛春 德圣基金研究中心首席分析师

债市“顶牛”期已过

游客20984问：近期股市行情持续疲弱，您认为和债市相比，后者确定性是否更大？您预计下半年能否重复上半年的牛市？

江赛春：从资产配置的时钟模型来看，目前经济仍处于衰退阶段，CPI下行，增速下降。这个阶段利率环境是趋松的，对债市来说也是较好的整体环境。但债市上半年上涨对之后的货币宽松已有相当预期，下半年重现上半年牛市的可能性不大，但在经济走出衰退以前，债市整体上风险不大，仍有比较确定的投资机会。

张琳琳：从下半年市场环境来看，在再度抬头和经济触底回升之前，债券市场仍然面临较好的投资环境，但不可否认的是，债券投资最好的时机已经过去，上半年信用债市场连续上涨的大牛市难以再现，不过，在当前实体经济需求尚未真正恢复阶段，也不支持债券市场出现大幅调整。因此，我们认为，下半年虽难有明显的趋势性行情，但结构性机会犹存。

曾元：债市应属风险偏好较低投资者的稳健配置，以分散股市风险和获取稳定收益为目的。债市相对股市波动性低，风险收益特征也偏低。债市的牛市至今已走了较长的一段时间，进入下半年，债券市场投资情绪有所谨慎，下半年的配置应该以稳健为主。在能承受较高风险的基础上，增加权益类基金的配置以获得较高的预期回报。

游客82976问：最近我申购的短期理财产品收益率已经开始下行，我想赎回一部分购买长期债券，您认为是否可行？长期债券的牛市您认为结束了吗？

江赛春：在利率下行过程中长债会有更加明显的优势。在经济见底复苏之前，实际利率环境的宽松会持续，但下行空间有限。总体来说，债市温和向好的趋势并未结束，但牛市性的快速上涨难以重现。

曾元：短期理财可看作现金替代理财工具，但由于理财基金对申赎有限制且配置的券种期限偏短，投资者可考虑将非急用资金进行替代现金收益的配置。短期理财债券基金风险更低，因此收益特征也较长债基金低，投资者若想获取更高预期回报，可适度配置债券型基金。债市的牛市至今已走了较长的一段时间，进入下半年，债券市场投资情绪应该有所谨慎，下半年债券基金的配置应该以稳健为主，以获得偏低风险的稳定收益为目的。

短期理财债基收益率“待考”

游客54892问：目前短期理财产品的年化收益率已经回落到3.7%左右，未来是否8日还有下行空间？

曾元：在实体经济景气回落和通胀水平受到控制的背景下，货币宽松政策有望持续，市场资金面将保持较为宽裕的状态。今年的降准和两次降息后，资金成本下降，使得短期理财债券基金的预期收益率有所下降。若下半年管理层继续实施降准降息的调控手段，不排除短期理财债券基金收益率仍有下行空间。

江赛春：考虑到目前资金环境仍在进一步趋松，短期资金利率水平有可能继续下降，短期理财产品收益率也会随之受到影响。

张琳琳：下半年在存在进一步降准降息的预期下，流动性也将继续保持相对宽松的状态，债券市场以及货币市场利率水平或将进一步缓慢下降，同时在包括短期理财产品、货币基金和债券型基金收益上均有反应。

游客39506问：资金面持续宽松的局面是否会继续持续，这是否会冲击短期理财产品收益率？

江赛春：在经济不容乐观，保增长压力更大的情形下，下半年资金持续宽松的局面很可能持续，这当然会影响到短期理财产品的收益率。

张琳琳：与目前市场上部分追求相对收益的债券基金不同，理财债券基确强调回归固定收益产品低风险和稳健收益的本源，不参与权益类产品投资，主要投资于银行定期存款及大额存单、等货币市场工具。

谁适合短期理财基金？

游客79605问：目前短期理财产品已经有几只陆续到期，从收益率看，您认为这类产品和货币基金相比有优势么？优势何在？

张琳琳：从产品设计角度来看，理财债券基金“类封闭”的特征规避了开放式基金过多关注流动性、大量配置高流动性产品导致整体收益偏低等负面影响，有助于运用杠杆进行放大操作，进而提高资金投资效率，通过牺牲一定的流动性来换取较高的收益。尽管目前货币基金收益仍处于相对较高水平，但这只是阶段现象，未来随着协议存款的陆续到期将逐步向合理水平回归。长期来看，理财债券基金更宽的投资范围、更高的比例限制，以及类封闭的运作特征都将为其获取较高收益助力。

江赛春：短期理财基金相比货币基金主要是有一个封闭运作期，另外投资范围和杠杆比例上更有灵活性。但这也要看短期理财基金运作的不同期间，总的来说，封闭期稍长一些的在投资运作上会有更多的灵活性，一个月或三个月的理财基金相比货币基金收益率上应会有一些优势。

曾元：根据产品设计，短期理财基金的风险收益特征要高于货币市场基金，短期理财基金在每个运作期对赎回有限制，属于半封闭运作，其面临的赎回压力小于货币市场基金，在运作期内短期理财基金的投资运作相对主动。短期投资理财产品具有以下优点：投资标的清晰，投资风险较低，预期年化收益高于活期存款，且投资门槛低和费率低，由于短期理财债基的赎回限制，因此流动性稍弱于货币市场基金。

游客39560问：据报道，目前超过20只短期理财产品在排队发行，该类产品密集发行，是否代表基金公司看好这类发现后面有辆警车。冀中星看到后加速行驶产品的收益率表现？

张琳琳：各基金公司纷纷加入到短期理财债基的发行队伍当中，主要是因为在当前股票市场弱势震荡、投资者避险情绪升温的背景下，对低风险产品的投资理财需求比较庞大。一方面，该产品只需1000元就可以参与投资，相较于银行理财产品动辄5万元的投资门槛，明显更低；另一方面，相对于货币基金和债券基金，风险收益水平介于两者之间，弥补了市场空上海以14153元排名榜首白，适合于追求低风险、稳定收益，且有定期理财需求的广大普通投资者。

（本报 丁宁 整理）

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