银河证券降准看起来很美位置

银河证券：降准 看起来很美 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、事件：央行2015年第二次降准中国人民银行决定继续普降存款类金融机构存款准备金率并有针对性地实施定向降准措施。

央行决定，自4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1%。在此基础上，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设等的支持力度，自4月20日起对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1%，并统一下调农村合作银行存款准备金率至农信社水平；对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率2%；对符合审慎经营要求且“三农”或小微企业贷款达到一定比例的国有银行和股份制商业银行可执行较同类机构法定水平低0.5%的存款准备金率。

本次是央行2015年的第二次降准，第一次在2月5日，本次存款准备金率下调幅度达到1%，是2011年以来单次降准幅度超过0.5%，货币政策放松力度在加码。

二、我们的分析与判断：货币政策支持实体经济即是降准主要原因，也是分析后续政策走向的准绳（一）经济下行压力较大、外汇占款流入减少是降准的主要考量“金融支持实体经济”是理解货币政策走向的核心逻辑。

经济下行、社会融资成本高、中小企业融资难是目前实体经济的真实写照。一季度各项数据均表明经济下行压力极大，工业增加值增速跌至金融危机以来最低点5.6%，固定资产投资累计增速跌至1 %，其中房地产开发投资增速跌至8%，社会消费品零售总额累积增速跌至10%，进口额增速连续三个月出现大幅负增长。投资、消费、进口三驾马车数据以及工业增加值表征数据均表明经济下行压力极大，并且根据我们密切跟踪的中观行业层面微观数据，经济的上游原材料及大宗商品、中游工业及制造业量价均表现在场的每一位大学生都可以根据自己所选择的阵营参与辩论。而被评为最佳 奇葩辩手 的同学低迷，二季度经济复苏的可能性不大。

针对如此低迷的实体经济，货币政策在宽松通道中持续降准、降息并不难理解，也在市场预期之中。

本次降准将释放超过1. 万亿资金。截至2015年 月份，目前金融机构人民币存款余额为124.89万亿，本次普遍降准及定向降准将向金融体系释放超过1. 万新建一所优质中学。亿的资金，有助于降低短端利率，进而引导至中长端社会融资成本下行。

外汇占款流入减少是央行不断降准的另一个重要原因。外汇占款导致的资金被动投放是之前多年人民币货币投放的一个主要途径，但随着外汇占款流入量的历史性降低，这条投放路径已经走不通了，通过降准释放资金成为重要途径。