需求疲软铝途暗淡力量

需求疲软“铝”途暗淡

今年以来，铝价的走势又让投资者失望了。自从3月8日沪铝以及伦敦铝从高位回落后，几乎是一蹶不振，再加上上期所的一纸“关于恢复铝期货合约交易手续费的通知”，使得原本就没有多大炒作热点的沪铝市场“雪上加霜”。近期，沪铝基本围绕在18500元附近弱势振荡，成交稀少。究其原因，主要是因为国际市场库存的持续增加使供应压力增大，加之今年上半年以来的消费增长放缓，铝价疲软也就在情理之中了。 　库存持续增加使铝价承压 　近段时间以来，伦敦金属交易所（LME）期铝库存持续增加，再加上近期美元的反弹，使得LME期价承压。因此，近期LME三月期铝振荡走低，一直徘徊在3000美元下方。总体而言，相比伦铜的低库存，伦铝的库存显得游刃有余，笔者截稿为止，LME铝的总库存量为吨。高库存显示了铝市场供应大于需求，料将会继续阻碍国际铝价走强。 　就近期而言，美元走强使得整个金属市场承压。根据美国劳工部公布的数据显示，美国经济前景有一定的改善迹象。美国靠前季度非农生产力增长2.2%，高于此前分析师预估的1.5%的增幅。同期，美国非农单位劳动成本增长2.2%，为4年内较慢年度增幅，低于此前预估的2.5%。这些有助于减少市场对于美国经济陷入衰退的担忧。同时，由于投资者担忧美联储近日的小幅降息将有可能成为美联储近期较后一次降息，美元因此在低位长时间振荡后出现明显反弹。

全球铝供应开始过剩 　国际铝业学会（IAI）较近公布的初步数据显示，全球3月原铝日均产量增至6.99万吨，2月为6.98万吨，去年3月为6.7万吨；3月份原铝总产量为216.8万吨，高于2月份的202.4万吨，而去年同期为207.8万吨。 　全球金属统计局（WBMS）的较新数据显示，今年1—2月，全球铝市过剩18.6万吨，而去年同期仅过剩2.5万吨，2007年全年过剩50.3万吨。WBMS同时表示，预计今年全球原铝需求为637万吨，较去年同期高出42.3万吨，产量增加58.4万吨至655万吨。截至2月末，铝库存超过306万吨，相当于全球4周多的消费量，位于伦敦、上海和东京的三大交易所铝库存增至111.9万吨，而去年同期为104.4万吨。 　安泰科同时预计，今年全球原铝产量将达到4184万吨，同比增长9.5%，消费量增至4108万吨，同比增长8.7%，全球铝市场仍将供大于求，全年大约过剩76万吨原铝。 　基于上述预期，今年全球铝市场将供过于求，铝价上涨的压力不容置疑。

中国消费逊于预期 　经过近几年的快速发展，目前，中国电解铝产量和消费量都排在世界首位，而且铝加工材的产量也是全球靠前。在全球铝产业链中，中国一国独大的局面短期不会改变，因此中国的一举一动会影响到全球的铝价。据中国有色金属工业协会统计，2007年中国氧化铝产量1946万吨，占世界总产量的25%，消费量2612万吨，占世界的35%；2007年中国电解铝产量1256万吨，占世界的32.8%，消费量1210万吨，占世界的32%；2007年中国铝加工材的产量更是创记录达到了1176万吨。纵观2008年上半年的表现，尽管中国的生产和消费能力依然有一定程度的增长，但在面临着人民币快速升值、出口拉动疲软、成本上升迅速等难题的影响下，消费已呈现疲态。

可一个偶然的机会 据海关发布的较新数据显示，3月份中国原铝一改连续五个月净进口的状态转为净出口，进口同比下降84％至5418吨，环比下降近55％；出口同比下降16.8％至8619吨，环比增加300％。这表明因年初雪灾和电力紧张等因素导致的中国产量受损并没有引发进口的增加或出口的下降。从进出口数据可以看出，国内当前供过于求的状况没有改变，现货面的相对宽松是国内铝价滞涨的重要原因。

资金热情料将逐步消退

我们看到，今年以来LME期铝持仓量一直维持在70万手以上。在现阶段通货膨胀不断加剧之下，基金希望能更多地分享铝市场的“盛宴”，因而大量资金源源不绝地流入铝市场。然而，铝价在近几年的发展中一直滞后，今年以来价格没有太大的上涨空间，这使得基金的投资热情日趋减弱。 　目前而言，在全球经济相对低迷、铝现货高贴水和高企库存的情况下，铝的基本面实在不敢恭维。虽然目前基金对伦铝仍青睐有加，但基金的投机行为是基于对该商品供求关系的判断。只有在供求紧张的状况下，商品才能走出长期的上涨行情，这种涨势才能吸引资金的长期介入，而没有基本面支撑的铝价上涨终将受到限制。当前在电力问题和库存等可炒作题材缺乏的情况下，笔者认为国际资金逐步淡出铝市场是迟早的问题。没有基金的全面介入，未来的铝价可能更加如履薄冰。 　对于铝价的后市，笔者认为中国需求将起到决定性作用，因此要更多关注国内铝消费状况及LME铝库存的变化。如果库存与升贴水情况没有好转，铝价就难以上行。当然，我们之前一直强调的能源价格上升导致电解铝冶炼成本不断加大仍将对铝价构成一定的支撑。