光大证券支持上涨的因素并未改变位置

光大证券：支持上涨的因素并未改变 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

支持上犯罪嫌疑人谢某交代涨的因素并未改变◆政策主导下沪深指数的分歧沪深指数经历了前两周的大跌，上周逐步企稳并出现了反弹，而中小板和创业板指数更是出现了大幅的上扬，究其原因，我们认为国家出台的政策是导致股市震荡的重要因素。

控制价格上涨成为了本周重要主题。国务院发布通知要求各地有关部门采取16项措施做好价格调控监管工作，稳定市场价格。对于明年新的信贷规模以及今年月信贷投放，新增贷款规模下降已经成为正式感的鞋履定局，这些成为大盘股疲软的主要背景。同时，对新兴产业以及部分产业的振兴规划也在制定并上报。这两点基本能够解释上周市场的走势，即在打击物价高涨、金融政策偏紧的大背景下，大盘股难有超预期表现；而相继出台的产业规划等财政政策又刺激了以中小板为主的股票上扬。

◆市场未改上升趋势从中期趋势来看，市场并未改变上升趋势，我们仍然坚定看好当前市场。我们认为外围市场宽松的货币政策并未改变，虽然爱尔兰危机推动美元上升，但这并不改变美元长期贬值趋势，美国解决国内失业率和稳定资产价格还需要相当长的一段时间，在财政政策受限以及还未出现新的增长部门的情况下，宽松的货币政策可能是美国唯一的选择。

中国等新兴经济体更多的是面临热钱流入、国内货币涌动所带来的流动性过剩的尴尬局面，这不仅反映了国际热钱期望新兴经济体能够带来更多的资产回报，而且也预示着中国等新兴国家的经济增长具有一定的持续性。我们认为在国家打击物价上涨和人民币兑美元缓慢升值的前提下，中国货币流动性过剩的局面不可能得到根本性的改变，这也使得对CPI的预期提高到了4%的容忍度。

相对于发达国家由于受制于财政政策的局限性而偏向于金融政策解决经济不景气的局面，中国具有更多的调控手段，通过最近出台的产业规划和振兴政策来看，未来积极的财政政策的主动性会越来越得到市场的关注和认可，而这不仅对经济具有直接的刺激效应，而且具有带动和扩散效应，用政策和政府投资来带动和指导民间投资。

不过，我们也看到政府对物价上涨的打击超过了市场的预期，这也是大盘股和强周期股受到压制的重要因素。我们认为，物价的持续性的恶性上升无论是对上游行业还是下游行业都是不利的，物价的快速上扬将会导致下游需求的快速下滑，而这又将严重影响到上游的供应，像年出现的情况一样，虽然上游行业产品价格出现暴涨，但并未转化成利润，如果持续高涨，也会带动其他行业进入该领域而带来长期恶性竞争，最终导致该行业的长期低迷。相反，目前的价格调控将会为未来理顺供需关系。

总体而言，我们认为国内流动性过剩的局面在中期内不会有根本性改变，而国内经济增长的确定性和财政政策的积极发挥将会进一步增强。

物价调控主要是理顺价格关系、疏导产品流通，在这期间国家还增加补贴等财政投入，中长期对价格容忍度的上升并得到进一步的共识，未来市场的供关键词出现在这样的主题里需关系将得到平衡。而货币政策从适度宽松转向稳健或许是大概率事件，但这并非是导致市场必然出现下滑的重要诱因。相对于股市而言，我们认为大盘股的盘整或许还将会持续一段时间，这也反映了市场正在等待和确认12月初中央经济工作会议的定调。同时，各项关于12.5规划的陆续出台会给市场带来越来越明确的预期。

◆投资策略：资源资产+新兴产业基于以上判断，我们认为在中期流动性过剩的背景下，资产资源股的投资机会将会一直存在，我们建议投资持仓量减430手至76670手。今日沪期锌主力1406合约开于14830元/吨者买入受益人民币升值的航空，受益于价格上涨的上游资源品，以及近期受益于墨西哥坎昆气候大会相关的新能源、环保等行业。

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