宏源证券反弹不可持续还需耐心等待哈

宏源证券：反弹不可持续 还需耐心等待 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

受年内第二次降息影响，上周A股周五大幅反弹，但我们认为这种反弹不可持续。回顾上半年股市上行又回落，行业指数的分化实则在反映“宏观经济见底不断后移”。这个问题的柳暗花明还是需要时间，货币政策仅仅是鼓舞一下市场情绪。

中国股市处于长期的估值重定价过程中（产业资本），由于宏观经济难有起色，股市无牛市这是我们的一个基本判断。在这个过程中的反弹行情一个是建立在今年经济见底这个命题上，一个是仰赖全球风险资产尤其是大宗商品止跌反弹。

上周三大央行齐出宽松政策，仍无法促成上游资源的反弹，美国非农就业数据一般，但是QE 预期并没有产生，相反资金往美元等非风险资产流动，欧元对美元已经创下两年来的新低。对于国内，目前仍是中报期，中报业绩超预期下滑的可能性将拖累市场情绪，短期宜保持对消费类行业的关注，而不是参与周期/投资品的上中游。

进入降息通道就会带来牛市吗？上世纪牛市中也产生了“降息通道”，但是它与当今有很大的区别：（1）当时的政策刺激了部分资金从银行腾挪到股市，当前的股市玩家中产业资本有套现动力，资金从银行进入股市赚钱效应有限。（2）96年经济软着陆后仍有很大的发展空间，而今地产、房地产对经济的带动效应大大减弱。日本70年代第一次石油危机中也有一段降息通道，但是股市仅仅调整了2年就重新上行，本质上是日本在当时的竞争中胜出，输了的美国则在滞胀的泥潭中困了十几年。

平板电脑走近了大家的视线中。平板电脑拥有小巧的体积 流动性方面，利率显著回调，接下来看降准。上周央行继续大规模逆回购投放资金，当周净投放资金2250亿元，在资金大规模投放下本周利率普遍出现显著回调。降息行为预示通胀进一步回落，货币宽松空间较大，价格工具减轻企业负担，还需数量工具保驾护航。6月人民币没有扭转贬值趋势，热钱流出恐将继续，影响基础货币增量，降准成为现实之举。

A股资金供需变化——短期无忧，看下半个月。本周有 家公司上发行，1家中小板，2家创业板，预计募集资金15.9 亿元。本周限售解禁压力环比大降，但是整月压力较大。