日常消费品继续坚定超配白酒荐股物业

日常消费品：继续坚定超配白酒 荐8股 类别： 机构： 研究员：

内容几乎都是威胁不许曝光之类的话 [摘要]

投资要点：

事件一：6月月11日端午期间，京沪深等地飞天茅台一批价格由8 5上涨5元至840，普通五粮液一批价格稳定在6 。

点评：在白酒消费淡季的月份，飞天和普五价格保持稳定；而近期在端午节的催化下，飞天茅台批价上行，符合我们的推断。我们认为，飞天茅台批价上行印证行业景气度持续向好，我们草根调研的动销数据也得到了验证。在下半年茅台、五粮液控货的预期以及需求旺季的带动下，批价有望持续上涨。

飞天茅台的一批价格有可能突破880，直逼900，届时有望再次打开板块的投资机会。对比国际烈性酒巨头，茅台、五粮液等仍有20%- 0%估值提升的空间。

飞天茅台批价上行印证行业景气度持续向好。伴随消费升级以及商务法人被动消费拉动的高端酒消费，我们测算的2015年高档酒增速在15%左右。2016年一季报数据持续向好，随着行业集中度的提升、消费升级的继续以及法人被动消费的持续向好，白酒行业将继续保持量价齐升格局。近期跟踪的数据显示，茅台酒发货量已完成全年任务的60%（12000吨）。全国十一个中转库库存吃紧，我们预估上半年发货可完成全年发货计划的70%；五粮液打款已完成70%，终端动销完成42%以上，销售略微有增加；国窖157 我们调研了西南、华东、华中五大省份（销售额占比60%以上），普遍反映发货增速达100%以上，重庆在三月份就已经完成去年的全年任务，四川省今年上半年（月份）成都市场已回款2.7亿元，整个四川省回款达5.1亿元，远超过历史峰值水平；我们认为，我们草根调研的动销数据以及茅台一批价的上行均印证了行业景气度持续向好。重点参照：《高端白酒研究简报----量价齐升格局延续，坚定超配》《华中白酒市场调研心得二：行业格局愈发好转，紧盯核心产品批价及新品动销》等文章。

中秋节批价有望持续超预期。贵州茅台、五粮液公开场合表示今年下半年要控货，在下半年需求旺季的带动下，批价有望持续上涨。我们草根调研显示，经销商普遍认为，按照现在的供应现状，飞天茅台在中秋一批价稳步上行至880以上，五粮液站稳在660以上。如果厂家适应的收紧或者经销商出现了集中的囤货，飞天茅台的一批价格有可能突破880，直逼900。届时，茅台批价的超预期有望再次打开板块的投资机会。

对比国际烈性酒巨头，一线白酒总体估值有望从20倍提升至25倍。全球最大的烈酒集团帝亚吉欧金融危机后估值修复，持续保持在20倍（年复合增速约5%），保乐力加近两年估值维持在28- 2倍之间；而目前国内的一线白酒业绩增速我们预估可达两位数，目前的茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份对应2016年分别是20X、16X、20X、19X；参照国际的酒企龙头，在今年白酒景气度回升的情况下，我们认为一线白酒总体估值有望从20倍提升至25倍，二三线白酒企业估值也有望得到提升。

投资建议：整体来看，行业竞争格局进一步优化，重申白酒板块景气度持续回升的观点，回调即买入。重点推荐贵州茅台、泸州老窖、五粮液、洋河股份、古井贡酒等核心标的，小酒建议积极布局弹性品种水井坊、沱牌舍得、顺鑫农业等。