贷天眼讯据凤凰财经报道网络

PPP发展渐入佳境 专访广州基金总经理林旭初

贷天眼讯：PPP发展渐入佳，专访广州基金总经理林旭初。作为广州市一级的地方投融资平台，广州产业投资基金管理有限公司(下称“广州基金”)早在2014年就借鉴PPP理念成立了广州市城发投资基金管理有限公司(下称“城发基金”)，以财政手段和金融手段相配合,引入大额稳定社会资金投资城市发展建设和政策性业务。

在经过两年的政策酝酿和多方探讨后，社会资本合作(PPP)操作模式开始逐渐成为地方****推动重大基建项目的首选。

2016年以来,PPP项目需求不断增长,根据全国****和社会资本合作(PPP)综合信息平台统计,截至6月末, 入库项目总数为9285个,总投资额达10.6万亿元,较1月末分别增长32.70%和30.70%。

在不增加****债务的前提下，目前城发基金引入险资，成立了两只百亿级城市发展子基金。

9月7日，本报采访广州基金总经理、城发基金董事长林旭初时，他表示，在目前低利率市场环境下，基础设施成为最好的投资标的之一，社会资金跃跃欲试，但却缺乏路径支持。城发基金所做的就是搭建路径和平台，实现引流。

第一财经：您如何看待目前地方****债务杠杆高企背景下的PPP热?

林旭初：PPP的核心思想是吸引更多社会资本进入到基建项目中去。

首先我们要发展，过去的发展更多是依靠财政出资以及地方负债的方式，而如今，各地的负债率比较高。

从国家层面来说，从2013年开始就逐渐关注地方负债的问题

，PPP应该是在这样一个大的背景下催生的。

：我看到城发基金的资金来源也是“****引导+社会资本”，这是否是PPP?

林旭初：是的，我们管理的两只最大的基金，一个是和中国人寿合作，一个是和新华保险合作，我们的城发基金是在PPP概念提出之前落地的，实际上，PPP是英语翻译过来是Public-private partnership ，即公私合伙的意思，简单来说是由****的资金与社会的资金通过合伙的形式或者合伙制的形式来共同投资基础设施项目或者是****项目。我认为，城发基金本身就是一个PPP：30%是****资金，70%是保险资金，保险资金来自于保费，所以这是社会资本。

：那么，以PPP模式助力地方基础设施建设，这其中蕴藏了那些时代机遇?

林旭初：我认为PPP是一个路径问题，其实，在当前的环境下基础设施项目本身是一个非常值得投资的领域。

过去在全球经济，包括国内经济高速发展的时候，投资者的投资预期是相当高的，如今属于新常态，大家对投资的回报率预期要进行调整。

：一般来说，基础设施的回报率有多高?

林旭初：基础设施的数量巨大，目前已经成熟的、已经建成的、已经在运营的、已经形成现金流的基础设施项目99%都做了直接或者间接的债务性融资，直接的债务性融资比如高速路收费权的资产证券化，间接的如交通投资公司，交投本身拥有很多基础设施项目，交投通过自身发债。

一般来说，成熟期基础设施项目能提供5%-6%的年化回报率，当今形势下，从投资基础设施建设的资金成本来看，如果是3A级国有企业，其发债成本是年化2%-3%，也就是说，以2%-3%的资金成本去做5%-6%的回报率的项目，其回报率还是非常高的。但一个问题是，成熟期的基础设施项目很难投资进去，因为它几乎已经不需要投资了，或者可能已经抵押给银行。所以，当我们在说基础设施项目时，我们特指的实际上是早期的、还没有形成资产或没有形成现金流的基础设施。

在过去，没有形成资产的基础设施项目是由财政出资，但如今，财政不堪重负，所以才需要引入其他类型的社会资本进入。

：什么样的资金能够进入到基础设施项目中?

林旭初：从概念上讲，除了财政资金以外，还有几类资金在考虑之中。

首先就是保险资金，保险资金的优点在于久期长，回报率要求相对低，但是它受到的监管比较严格，自身不能那么灵活地去使用，另外，尽管保险资金久期长，但最长可能不超过15年，而基础设施项目的回收周期可能是25年、30年。

除了保险资金外，就是银行的债项资金。相对来说，银行资金成本相对低一些，但它有两个问题，债项资金一般只针对已经形成资产、形成现金流的项目，而且周期更短，一般在五年以下。

这两种资金类型是比较容易进入基础设施投资中的。

除此以外，社会上还有另外一种资金，就是二级市场的股权资金。二级市场股权资金本身不存在退出的问题，理论上讲是永续存在的，资金成本也是最低的，但它很难进入到基础设施项目的早期阶段中，怎么解决这个问题呢?

我们试图这样，以城发基金的资金去做基础设施早期的投资，当基础设施项目形成稳定现金流的时候，可以通过资产证券化的形式进入到二级市场。

：保险资金要求收益有多少?

林旭初：目前大概是5%-6%左右，这一般是10年期以上的资金。目前已经形成合作、资金已经到位的包括中国人寿和新华保险，与我们签投资框架协议的包括近10家大型保险公司。

：目前社会资金进入基建投资的积极性如何?

林旭初：无论是保险还是银行，实际上，类债型的社会资金是非常希望进入到基础设施项目的，尤其是一线城市的基础设施项目。

：从

PPP 项目的地域分布看,贵州、山东、河南、云南、四川、河北六个省份的项目投资额居前，这些省份的共同特点是财政压力较大,资金较为匮乏，城发基金这种PPP模式可否在中西部不发达省份推广?

林旭初：简单来说是可以的，但需要发挥国有企业的带头作用，其实基础设施投资的长期回报率应该与本地的经济发展速度高度吻合，从这个角度来讲，中西部地区是待开发区域，按道理来说，它长期GDP增长的速度应该高于发达区域。

虽然经济发展模式如此，但其实社会资金很难直接从基础设施项目获益，只有国有企业带头，坚持****主导，同时结合市场化的手段，兼顾各方利益，才能够给社会资本一种信心或者是安全性。

在参加B20期间，我们同业在探讨一个问题：越发达地区，资金越充沛，回报率也越低，资金成本越低。欠发达地区，其资产负债率高的原因就因为资金不进来，但这些地区依旧需要发展，所以只能以提高杠杆或者提高负债率的方式筹集资金。我想，如果有办法让资金方觉得这里是安全的，资金是会进来的，所以，我们还是要提倡金融创新，通过创新，引入资金。

原标题：专访广州基金总经理林旭初：PPP的正确打开方式

来源：第一财经

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