电气设备直面长期供需失衡现状从企业外部拓

电气设备：直面长期供需失衡现状 从企业外部拓展中寻机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆观点回顾：在2012年年度策略中我们认为中国宏观经济在十二五及十三五期间增速较十一五放缓将直接导致未来十年用电量增速的下滑，即十二五期间用电增速整体下滑至8.5%/年，十三五下滑至5%/年；用电增速下滑将直接导致下游需求较前阶段明显萎缩，因此应细分下游行业投资结构，寻找结构性的机会。

◆半年总结：2012年上半年电力设备与新能源板块整体涨幅表现较差，但相对A股的估值溢价还处于历史高位。我们认为电力设备与新能源板块在2006年至2010年间相对A股估值溢价高速上升的核心因素是下游需求（电力工业投资）的大爆发，但是由于用电量增速下滑，电力球迷甚是怀念。BBC援引球迷的留言：阿布当年和穆里尼奥产生隔阂并导致“狂人”离开工业投资增速在未来难现前五年的高点；板块对A股的估值溢价不可避免将下降。由于下游需求增速的减缓，中游靠扩大产能增加盈利的故事难续，业绩长期增长靠外部拓展：

（一）在国内向其他行业拓展；（二）收购国内同行业的公司提高产业集中度；（三）收购国外的公司走出国门或靠自身市场力量拓展国外市场；（四）拓展产业链向上游或下游发展。并且我们认为下一阶段的研究应该以自下而上为主。

◆下半年我们认为电源端：火电，无论是新增装机，还是投资增速，都将确定性下降；水电，电源清洁化的需求，环保及移民问题的妥善解决将致“十二五”新增装机增长 0%以上；核电，“十二五”新增装机有较大增长，但绝大多数为在建工程，对股价推动主要看“十三五”的新增装机情况及项目核准情况；风电，国内并消纳难题致使全产业链陷入产能过剩漩涡，变流器低压穿越改造和国产化以及工程总包（EPC）为一些厂家带来机会。

电端：“十一五”高速增长的投资空前绝后，“十二五”起两投资增速伴随用电增速下滑而下滑，机会在特高压和配；高压一次设备看特高压、特高压看交流、交流看项目审批、公司看弹性，交流将在争议中前进；二次设备受益电智能化，配电自动化是亮点，业务跨领域企业值得关注；中低压一次设备受益农配建设，开关类设备商短期业绩有较好表现，中长期面临压力。用电端：铅酸电池，《铅蓄电池行业准入条件》7月1日起实施，相关上市企业东莞虎门老工业区变身电商基地 将实行24小时运作有望受益于行业集中度提升，但受益程度还要看《准入条件》实际执行情况；新能源汽车产业链，国家电稳步推进充换电站建设，龙头企业充分受益。