方正证券融资融券内参20150114

方正证券：融资融券内参 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

【市场简评】

12月外贸出口先导指数较11月份下滑0.7，连续第三个月下滑，创1 个月新低，这预示今年一季度国内出口增长仍难乐观。面对经济通缩风险，面对IPO扩容，国债回购利率盘中涨幅继续飙升，昨央行虽连续第1 期停止在公开市场操作，但有市场传闻，昨央行续作约2800亿到期MLF，意在稳定市场流动性，稳定市场情绪。但我们所强调的是，续作并未有新增流动性，原因是美元上涨，压缩了央行货币政策可腾挪空间，央行只能以时间换取政策空间，消息对市场利好有限。央行近期在汇率市场举动，如央行官员近日所言“央行就是要守住2%区间，如果超出这个区间，央行就要通过购汇或者抛售外汇的方式维持区间”。因而，无论美元如何运行，人民币汇率区间震荡运行的方式不会改变，国内资产价格稳定，有助制约A股市场下挫空间。

【两融策略】

蓝筹趋势延续，配置行情仍占主导。原因：1）股指期权是市场短期催化剂，将强化目前蓝筹主导的市场行情；2）利率小幅波动不会改变流动性改善趋势，近期利率小幅回落，流动性改善的估值行情仍将延续； ）未来降准标志着市场趋势接近二阶拐点，降准前行业配置的决定作用不变；4）经济基本面变化不大，地产基本面不再恶化，基建投资加速，通缩担忧考验期在明年一二季度之交。

【风险提示】

宏观经济大幅不达预期，人民币大幅贬值