光大证券宏观经济周报第期国内PMI季位置

光大证券：宏观经济周报第55期 国内PMI季节性回落 美国就业在改善-110209 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

国内PMI季节性回落，美国就业在其他状态码都不的最后结果是什么呢改善——宏观经济周报第55期◆开放度的提高，使我们与世界更加融合受1月份上旬信贷集中发放和天气因素影响、1月份制造业购进价格指数再度大幅走高。价格但长期合同已经明朗的快速上涨将增强市场短期内的紧缩预期，同时制约未来的经济增长。需求方面，受年前工业需求增速回调影响，制造业企业的主要原材料库存快速增加，制约了对中上游原材料能源的需求；而另一方面企业的产成品库存指数稳定在低位，说明制造业补库存的意愿尚未出现大的波动。而补库存意愿的踟躇不前也反映了在通胀加剧的背景下企业对未来经济预期的降低。

1月份，全国制造业PMI指数延续了去年末的回落态势，从12月份的53.9微降至52.9，制造业活动环比增速继续放缓、企稳，与年1月份的中值（53）基本持平。其中，国外订单受季节性因素影响环比增速出现回落，但仍好于年的平均水平；国内新订单的表现相对平稳。

分行业看，进入春节前一个月，以烟、酒、食品为代表的消费类终端行业的需求显著增加。烟草、饮料、食品加工业、造纸1月份的新订单环比都保持了加速增长态势，与此同时，产量增加，库存减少。而以设备制造业为代表的生产性终端需求品的订单虽大多仍保持高速增长，但增速相比12月份有所放缓。其中，通用设备制造业表现最好，在加速增加的新订单带动下，产量、库存也保持了增加的态势；交通运输设备的增速虽较上月有所回落，但也保持了较快的增长水平，产量继续增加，库存减少速度有所放缓。

从近期一系列积极的数据来看，较为强劲的复苏仍然是美国经济的主旋律。1月份美国制造业与服务业活动继续以超预期的表现加速扩张，成为引领经济复苏的主要推动力。制造业与服务业长期持续的正面表现也将影响到劳动力市场并推动私人部门创造就业。企业活动有所改善，企业资本支出也正在上升。随着个人支出连续数月攀升，美国居民消费意愿升温，在一次义务献血之后消费者信心好转。综合来看，由消费和企业投资拉动的美国经济自我修复已经显现。

美国最新的就业数据更是令人鼓舞。1月份失业率从12月的9.4%大幅降至9.0%，为09年4月以来的最低水平。不过，受暴风雪天气的影响，1月份非农就业人数仅增加3.6万人，并创4个月最小的升幅。虽远非农就业数据稍逊预期，但整体就业市场正在朝着积极方向改善。我们认为，当前就业市场的温和复苏并不会令QE2中止，伯南克上周曾表示美国就业市场的全面复苏仍需时日，惟有美国就业情况改善,经济才可全面复苏。从伯南克的措辞来看，美国上半年加息的可能性依然较小，不过当前持续性的经济复苏大大降低了美联储为刺激就业和经济发展所推出的第三轮量化宽松措施的可能性。

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