日常消费品白酒周期量价变化复盘荐股位置

日常消费品：白酒周期量价变化复盘 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点白酒复盘：看不同周期中白酒量价变化复盘历史，白酒历史周期中量价关系表现出：

1）整体而言，收入增速受价格因素影响大于量因素：从历史看，行业收入增长贡献中价格增长贡献往往超过50%，且调整周期中价格波动幅度大于量的波动幅度。

2）不同周期阶段中，白酒销量（需求量）拐点滞后于价格，且增长相对平稳：行业量增相对稳健，除了2014年（白酒消费结构从以政商务消费为主向大众消费转变的关键时期）负增长之外，白酒销量增速维持在2%-5%之间。且量增拐点滞后于价格，行业调整期间，价格下降拐点出现在201站要给出站提供的服务的概貌 年，而销量下降拐点出现在2014年，滞后于价格表现； 辽宁女篮控卫杨半伴表示）不同价格带体现出的量价关系不尽相同：a.高端酒：成长周期中价格贡献高于量增贡献，价格贡献主要来自主品牌的提价，但调整周期中价格并不会出现太 动，可能的原因是高端酒自身强势的品牌力，挺价能力更强；b.次高端酒:成长周期中价格贡献远远高于量的贡献，价格贡献包括提价和结构升级，在调整周期中，价格亦会出现巨 动，且价格往往先于量出现波动，量的波动小于价，但波动幅度较其他档次白酒大；c.大众高端酒：价格和量的贡献相对均衡，且无论调整周期还是景气周期，价和量的波动幅度均较小，上一轮调整周期中仅2014年量下滑2%，其他年份均为正增长，体现出了大众酒需求的刚性；d.大众普通酒：大众消费需求从100元以下价格带向100元以上价格带转移的趋势较为明朗，导致大众普通白酒的需求量持续下降，价格提升成为驱动收入增长的最主要动力，但该价格带酒企的定价权弱于其他档位酒企，所以其收入增速是各档位白酒中表现最差的。

本周核心观点白酒：经济降速导致行业需求波动，确定性重于弹性。我们预计2019年行业增速降速至5%-10%（价贡献0，量贡献5%-10%），维持“确定性重于弹性”投资建议。

本周批价跟踪，茅台批价反弹至元，反应了茅台需求的刚性，五粮液批价在之间。建议持有成长确定性较强且估值性价比相对突出的贵州茅台和洋河股份。

食品：需求相对刚性，持续看好竞争格局好、有定价权的行业。重点推荐伊利股份、白云山、中炬高新，其他推荐安井食品、双汇发展、洽洽食品、桃李面包。

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