日常消费品猪价大周期刚开始不久荐股位置

日常消费品：猪价大周期刚开始不久 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

猪价反弹超预期。今年 月9日，我们发布了《4月份猪价要涨》的深度报告，认为，猪周期即将进入一个大级别的反转通道，年内高点超过17元/公斤。虽然我们基本说对了启动时点，但猪价反弹幅度已经有点超过我们之前的预料。

未来几个月猪价难见回调，但涨幅趋缓。201 年猪价反弹的情况是从4月中旬最低价11.67上涨到9月中旬的16.15，上涨幅度 8.4%。而2015年的未来几个月，供需格局较1 年同期将明显改善，猪价的反弹空间将更大。假定今年的反弹幅度达到%，则猪价高点将达到元/公斤。从目前的猪价走势来看，未来几个月生猪存栏下滑趋势将减轻，供需形势对比将有所缓和，猪价上涨斜率将趋于平缓。

周期确定反转，高点超20，年度均价或达18.5。根据我们对2016年生猪需求量的测算，如果以 899万头能繁母猪来支持6.28亿头的出栏，则16年PSY必须达到16.10。这样的效率提升速度是很难达到的，因为从20并催促客户在3个工作日内付款10年到2014年，PSY的提升也只有1.89头。可见 899万头左右的能繁母猪数量已经可以支撑一个比2011年那波周期更大级别的猪价反转。上升期猪粮比的高点是10.22，年上升期猪粮比高点是8.46。本轮周期高点猪粮比高点有望达到8.0以上，猪价高点至少将突破20元/公斤，时间点或出现在2015年二季度。。

养殖板块股价将受猪价强烈催化，股价仍有上涨空间。A股上市、经历过上一个猪周期且比较纯正的生猪养殖公司有雏鹰农牧和新五丰。从周期高点的估值来看，雏鹰农牧在2011年的估值高点达到92.86亿元，对应当年业绩估值为21.67×PE，单头出栏生猪的估值达到9068. 6元。新五丰年周期高点前已经上市，以生猪自养量来计算，两个周期高点单头出栏生猪的估值分别为25000（对应当年98倍PE）和8894元（对应当年 6倍PE）。而即便把代理的肥猪算在内，公司单头估值仍分别达到10165和7814元。特别地，2011年整个市场走势不强，而目前的市场整体估值更高，头均估值更应该向年的情况靠拢。

重点关注优秀养殖企业。养殖板块关注那些能够克服障碍实现快速发展的养殖企业，包括牧原股份（成本领先型）、大华农（温氏集团，农牧巨头）、雏鹰农牧（模式优秀型）、天邦股份（技术高端布局型）等养殖企业。同时还要关注正邦科技，公司的养殖效率有提升的条件且已经出现不断改善的迹象，在周期向上的过程中，公司自身也在改善，二者叠加使得公司业绩弹性巨大。另外，养殖后周期的饲料行业和动保行业也值得关注，推荐服务能力完善的猪料龙头大北农以及在动物疫苗方面技术积淀深厚的天邦股份。

重点推荐：牧原股份。公司16年生猪出栏量预计将达到 50万头，通过对比分析，牧原在景气高点时出栏生猪单头估值有望达到 10元（相当于16年倍PE），公司总市值将到达42 .亿元。公司股价目标区间为元，对应当前股价有较大上涨空间，维持“买入”评级。

风险提示玩家可以同时装备上两套装备：生猪价格反弹幅度低于预期。

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