中投证券经济隐现内外交困源泉

中投证券：经济隐现内外交困 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

等悦悦的车。他会扑到前风挡上把车逼停。悦悦表示经济增长放缓。三季度，国内GDP增速下滑至9.1%，符合市场预期，但低于我们9.2%的判断，季调环比折年率9.5%，比上月有所提升受益钢铁与水泥等生产反弹，工业现短暂回升，而前期抑制工业生产的汽车生产与出口仍在进一步下滑。9月份，工业增加值13.8%，季调环比折年率15.3%，比前两个月明显提升。其中，钢铁与水泥生产反弹，汽车生产仅增2.5%，出口交货值下滑至近两年低点13.9%在投资下滑、汽车生产低位运行与出口下滑下，四季度工业生产将继续回落，这将延续到明年上半年，预计四季度工业增加值降至13%，GDP降至9%，明年一、二季度GDP在8.7%与8.5%受汽车消费回升与房地产类消费反弹影响，整体消费现反弹。9月份，社会消费品零售17.7%，实际增长11.6%。但我们认为四季度汽车与住房消费将再次疲软或下滑，社会消费品零售或下滑至17%在基建投资低位运行下，民间投资下滑有所加快导致整体投资回落。

月份，固定资产投资增长24.9%，实际增长16.9%，维持低位基建类投资中电力、热力的生产与供应业继续低位运行，铁路运输业持续负增长，水利投资温和回升；制造业投资放缓至31.5%；房地产投资大幅降至25%（当月）住宅销售下滑加快与一线城市地产投资低位运行预示明年上半年地产投资下行加快。9月份，全国住宅销售面积增长7%，成为5月来低点，预计四季度地产投资下滑至25%，明年一、二季度或18%与15%（累计）预计年底整体投资%。明年上半年，在房地产投资大幅下行，制造业投资趋缓与低位运行的基建投资或在二季度加快背景下，明年一、二季度投资或在21%与19%风险提示：

美国经济复苏持续低于预期，欧债危机恶化