金融解除两融增长之忧荐股蹭飞

金融：解除两融增长之忧 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点事件描述交易所对融资融券交易实施细则进行修改，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由50%提升到100%，此次调整仅是适用于新开融资合约，已存续的融资融券合约按照调整前规定执行，无须追加保证金或平仓，新规定自2015年11月2 日起实行。

事件评论市场企稳，场内杠杆回升。11月以来上证综指上涨5.86%，创业板指上涨9. 6%，市场逐步走出股灾阴影。11月日均成交额1.10万亿，环比增长24.87%，成交量放大明显。市场回暖，成交量放大带动两融规模持续提升，截止11月12日，两市两融余额1.17万亿，自11月2日以来连续回升；11月两融日均余额1.09万亿，环比增长10.82%。

调高保证金比例，完善逆周期调节机制。场内杠杆有两个因素：折算率和保证金比例，目前市场上证券类资产的折算率大约为20%-70%，最近有提升趋势；保证金比例则为65%-80%，高于底线50%，风险可控。假设保证金类型分别为现金、上证180成份股和其他A股，分别给予100%、60%和40%的折算率，则现金类融资方式杠杆降幅最大，下降 . %；非上证180成份股杠杆降幅最小，下降22.22%。

即成员国内更紧密的融合两融占比高，受到压力或略大；考虑折算率，非蓝筹股影响或更大。目前来看，轻工、综合、计算机两融余额占流通值比重在6%-10%，保证金比例调整影响较大；银行、石油化工两融余额占比不足1%，影响较小；非银板块两融余额占比不足4%，影响中性；分个股看，非银板块太平洋、安信信托、东北证券等流通值较小的个股两融余额占流通值比重较高，压力较大；新华、太保、国寿、平安流通值较大，两融余额占比不足 %，影响较小。部分券商或通过提升蓝筹折算率来有效缓和提升保证金影响。

增量增速放缓。新规不影响两融存量规模，但抑制增量资金的快速入场。

此次调整仅适用新开融资合约，包括新开信用账户和老用户新开融资合约，故两融规模的增速有所放缓，老用户旧合约及其展期则不影响，市场风险得到释放。

降杠杆利好市场长期健康发展。提高场内保证金率和清理场外配资将利好市场健康发展。10月券商业绩环比改善，当前PE16.2倍和PB2.77倍，考虑券商业务创新空间和资本市场改革预期，持续推荐国元、西南、华泰！市场降杠杆加速，非银板块承压较小交易所对融资融券交易实施细则进行修改，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由50%提升到100%，此次调整仅是适用于新开融资合约，已存续的融资融券合约按照调整前规定执行，无须追加保证金或平仓，新规定自2015年11月2 日起实行。

市场企稳，场内杠杆回升11月以来上证综指上涨5.86%，创业板指上涨9. 6%，市场逐步走出股灾阴影。11月日均成交额1.10万亿，环比增长24.87%，成交量放大明显。市场回暖，成交量放大带动两融规模持续提升，截止11月12日，两市两融余额1.17万亿，自11月2日以来连续回升；11月两融日均余额1.09万亿，环比增长10.82%。