国信证券市场深入人心改革未触灵魂

67.5%的受访者建议延长春节假期 国信证券：市场深入人心 改革未触灵魂 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

经国务院批准，中国人民银行决定，自2013年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制。

评论：

当前的市场深入人心堪比百年前的共和\"世界潮流，浩浩荡荡，顺之者昌，逆之者亡。\"辛亥革命锻就\"共和深入人心\"，虽经百难，仁人志士仍前仆后继毅然决然地将帝制扔进历史的垃圾堆，改革开放至今，市场深入人心堪比百年前之共和，资金为要素市场之执牛耳者，市场化改革无比重要，不能阻挡，在解析琐碎的短期得失之前，应该肯定地说，当前因势利导地解决贷款利率市场化问题是值得称道之举，中国各领域市场化改革预期将因此而加强，中国经济在长期中将明显受益。

宜以整体改革的视角考虑影响本次利率市场化着眼于贷款，而贷款现状适用利率触及前期管制下限的比例很低，因此，于实施的初期，对金融实际业务办理与相同案例的利率适用影响不大。然而，这毕竟是整体利率市场化改革的重要一步，央行也已明言进一步改革是存款利率形成机制，考虑股票权利是对未来无限期情状的贴现，短期波动很多也来自于长期预期的改变，因此，分析利率市场化改革的影响仍应着眼于整体，我们重申前期深度报告《利率市场化：银行的毒药，实体的美餐》的观点，本项改革将深刻影响EBITA在实体与银行间的分配。

利率市场化是银行的毒药，将从一开始就冲击银行业利率市场化是银行的毒药，将从一开始就冲击银行业，这一点必须明确，不可因一些似是而非的逻辑而有任何幻想，冲击有两方面：\"高息揽存，竞争放贷\"，利差由此收窄，银行盈利下降或亏损，行业洗牌；在资金成本的压力下，银行将更偏好高风险高收益资产，进而影响到资产质量。从存款端看，我国管制存款利率上限而无下限约束，目前均衡存款利率早已高于基准，任何期限存款利率均以基准即上限拟定，长短期理财产品收益率通过创新，规避管制愈演愈烈，由此，市场化后存款利率特别是短活期利率必然大幅上升；从贷款端看，我国此前对贷款利率管制下限而留出很大上限，当前贷款加权平均利率高于基准，很大部分贷款利率已\"事实市场化\"，贷款市场化改革短期对实际业务办理的影响很小，但考虑贷款适用利率是一个由高到低的组合，目前仍有小部分贷款按照前期管制的下限发放，由此，市场化短-中-长期，贷款利率将微降-下降-企稳。

\"港元\"与\"中国境内美元\"利率市场化案例参考意义不大