国信证券房价是货币政策转向的主因物业

国信证券：房价是货币政策转向的主因 类别： 机构： 研究员：

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2016年第四季度货币政策报告点评一、与中央经济工作会议一致，2017年货币政策较2016年收紧。

与三季度报告相比，四季度报告阐述的下一阶段货币政策思路主要有以下变化：

（1）“稳健货币政策”→“稳健中性的货币政策”（2）“流动性合理充裕”→“保持流动性基本稳定”“调节好货币闸门”（3）“解决经济金融运行中的突出问题”→抑制资产泡沫，防止“脱实向虚”二、房价大幅上涨是货币政策偏紧的主要原因。

1、专栏4明确了以下两点：资产泡沫主要指房地产领域、配合宏观审慎政策，货币政策以管住货币来抑制资产价格泡沫。

专栏4资产价格、货币政策与住房金融宏观审慎政策中提到：

“当存在资产价格泡沫迹象等金融稳定风险时，央行宜采用比维持价格稳定所需更紧一些的货币政策。”“货币政策可以通过影响经济主体关于杠杆率、资产负债总量和结构的决策对资产价格乃至金融稳定产生一定影响。”“防止资产价格泡沫离不开宏观审慎政策和货币政策的配合，需更好地发挥“货币政策+宏观审慎政策”双支柱政策框架的作用。”2、央行对通胀的担忧有限报告对未来通胀的展望是：“当前经济运行总体较为平稳，既有上行动力但也有下行风险，同时基数因素也可能使未来一段时期同比物价涨幅放缓，这些都有助于物价形势保持相对稳定”3、央行认可PPI与CPI缺口的合理性，报告未涉及到PPI向CPI的传导对2012年以后PPI与CPI的缺口，提到“劳动年龄人口增长趋缓后劳动力价格刚性的上升、全球大宗商品价格大幅下行以及国内较为突出的产能过剩矛盾等，可以较好解释当时PPI长期负增长以及PPI与CPI缺口明显扩大等现象，相比而言这期间需求变化的影响和冲击并不很强”、“2016年PPI回升一定程度上反映了去产能取得积极进展、经济景气回升，也有助于防止通缩预期，改善企业利润。”4、对金融风险的描述中，未专门提到“同业”，但新增“房地产泡沫风险”把防控金融风险放到更加重要的位置的第六大点，罗列风险分别是：企业债务风险、银行资产质量和流动性变化情况、股票市场异常波动、保险资金运用、房地产泡沫风险、互联金融、跨境资金流动、跨行业跨市场风险等