化工整体毛利率现金流改善明显荐股计划

化工：整体毛利率现金流改善明显 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

板块业绩二季度单季同比增长40.9%，环比增长71%，略超预期，低油价环境下部分行业产品价差扩大，毛利率改善明显。15Q2化工板块（剔除石油化工，下同）单季度实现净利润1 0亿元（yoy40.9%，QoQ+71.1%），净利润率5. 7%（同比环比分别上升1.4、1.5个百分点）。业绩提升主要来自毛利率改善，15Q2单季度为19.5%（同比环比分别提升 .5、1.1个百分点），均创12年以来单季度最好水平。（申万化工 6家重点公司15Q2单季度净利润同比、环比分别增长76.4%、15.1%，15H1净利润同比增长 1.8%）。

利润表项：年化工板块整体毛利率、三费率、净利润率均值分别为16.40%、10.1 %、4.99%，12年-1H15均值分别为15.9%、11.4%、 .5%，目前状态是毛利率底部，费用率高位，净利润率底部，下行空间有限。

资产负债表项：15Q2单季度资产负债率继续上涨至6 .1%的高位，同比、环比分别上升2.5、1. 个百分点，继续加杠杆空间有限；固定资产+在建工程同比、环比分别增长1 .9%、1. %。货币现金环比增加28.1%，库存环比下降1.60%。

（上海证券报） 现金流量表项：2Q15单季经营性现金流净流入612亿元创10个季度新高；投资减少，投资性现金流净流出192亿元,处于历史较低水平；筹资性现金流净流入148亿元，净现金流为569亿元,创近年来单季历史新高，现金流状况改善明显。

15H1部分化肥企业业绩养眼，磷肥行业底部确定反转，新能源汽车销量大增带动的锂电材料高景气继续，电子化学品相关公司表现亮眼，强者恒强，预计这些行业三季度仍将继续保持增长。化肥绩优股（云天化扭亏，15H10.0 元，去年同期-0.85元、新都化工yoy+49%、金正大yoy+ 5%、华鲁恒升yoy+28%）、锂电材料（沧州明珠yoy+22%）、电子化学品（飞凯材料yoy+ 8%、强力新材yoy+ 6%、光华科技yoy+10%）PTA-涤纶行业产能周期向上叠加库存消化，各企业1H15同比扭亏，15Q2单季度环比继续增长（15Q2单季度环比：桐昆股份QoQ+111%、荣盛石化QoQ+1201%、恒逸石化QoQ+15%），9月逐步进入化纤旺季，PTA-涤纶产业链业绩向上仍可期。

其他：玻纤继续保持高景气（中国巨石yoy+267%）、享受下游医疗齿科、新能源锂电池等行业的景气提升和进口替代的双重效应，未来业绩有望迎来爆发期（国瓷材料yoy+51%）、农药绩优股（长青股份yoy+10%、诺普信yoy+10%、扬农化工yoy+1%）盈利仍保持了较好的同比增长。

重点推荐云天化、沧州明珠、国瓷材料、飞凯材料、扬农化工等。磷肥是目前化工中底部反转相对确定的子行业，供应面稳定，出口恢复，上半年出口数据同比大幅增长，预计在即将到来的秋季用肥推动下，产品价格将会继续上涨，同时行业上市公司上半年业绩大幅好转；电动汽车销量大增，锂电池材料持续高景气，7月份中国新能源汽车产量2.04万辆，同比增长2.5倍，后续电池产能投产也将推动上游锂电材料需求爆发，隔膜供不应求格局最好，电解液产能弹性大，盈利稳定；中长期来看，我们比较看好新材料、电子化学品以及具有行业创新能力的公司；主题投资上，我们最关注国企改革带来的投资机会。