有色金属电解铝行业迎来拐点迈上新征途荐股牛

有色金属：电解铝行业迎来拐点迈上新征途 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

供给侧改革政策持续，电解铝行业或已至产能增速的拐点。2017年供给侧改革共关停 76万吨违规在产产能，279万吨在建产能推迟投产。此外，采暖季限产共关停的在产产能89. 万吨（未来复产可能性小）。2017年我国电解铝行业产能净减少 6.8万吨。根据十九大会议与中央经济工作会议精神，供给侧改革与采暖季限产政策大概率在未来持续，电解铝严控新增产能，在4200万吨左右合规产能指标封顶的情况下，电解铝行业未来潜在新增产能潜力为560万吨。我国电解铝行业很可能已经到了产能增速的拐点。而2017年11月我国电解铝日产量已将至9.7万吨，基本已接近2016年同期水平，2018年我国电解铝行业也许将迎来产量增速的拐点。

防控指挥所就再也没有拉响过警报。因为日军飞机这些天就再也没有轰炸过这座城市。大街上的小贩和店铺重新开张 需求稳定，供需基本面边际大幅改善，铝价运行区间上移。自2010年以来，铝每年的消费增速基本要高于我国的GDP增速。

预计2018年我国电解铝的消费增速在6.5%左右，电解铝行业全年供应短缺20万吨，供需基本面环比改善。随着春节后的下游开工旺季叠加采暖季结束下游需求回升，预计电解铝行业在2018年二季度起开启去库存。2018年预期的铝价主要运行区间上移至元/吨。

行业结构改善，电解铝企业盈利、估值双提升。电解铝行业结构改善，行业集中度进一步提升，国企所占比重趋势性上升，龙头优势突出，国家对行业的掌控能力增强。电解铝企业向上游渗透，全产业链覆盖，增强对原料成本的管控，稳定、提升自身的盈利能力。供给侧改革后，严控新增产能，电解铝行业维持高利润周期的持续时间延长，从绝对估值的维度看，电解铝企业在盈利高点时预期的未来可获得自由现金流数量下行的风险减小，电解铝企业的估值应获得提升。

投资策略：供给侧改革政策持续或将成为电解铝行业的拐点，行业拐点向好，周期向上。我们看好电解铝行业的投资机会，从标的选择上我们认为：1）在供给侧改革严禁新增产能的情况下仍有合规产能指标可以扩产的电解铝企业；2）产业链布局完善，对成本掌控力强，尤其是氧化铝和煤炭发电自给率高的电解铝企业； ）电解铝价格上涨所带来业绩弹性大的电解铝企业，将最为受益。据此逻辑，推荐云铝股份、神火股份、中国铝业，建议关注南山铝业、中孚实业、新疆众和。

风险提示：1）铝下游消费不及预期；2）供给侧改革与采暖季限产政策执行不及预期； ）新增产能投产超出预期；4）电解铝价格大幅下滑；5）氧化铝等原材料价格上涨超出预期。