渤海证券经济增长趋缓控杠杆方向未变哈

渤海证券：经济增长趋缓 控杠杆方向未变 类别： 机构： 研究员：

而不至于在长篇大论中来找信息 [摘要]

上周，市场震荡上行，全周上证综指和沪深300分别上涨0.23%和0.55%，中小板指和创业板指分别上涨1.45%和1.49%。全周两市成交2.04万亿，较前一交易周增加669亿元。行业方面，采掘、食品饮料、综合、计算机涨幅居前，建筑装饰、银行、非银金融跌幅最大。

经济方面，4月经济出现明显放缓势头。随着需求的走弱，工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额增速均有所回落。其中工业增加值增速下滑主要受汽车和计算机通讯业影响，并且前期需求的提前透支将令汽车行业增速回落趋势继续显现。从投资端看，制造业投资增速自去年下半年以来持续改善，但在PPI回落及企业补库存动力减弱的背景下，也呈现出一定的疲态；基建投资累计同比增速小幅下滑但降幅明显减小，总体保持基本稳定；房地产投资则由于供地面积扩大继续小幅上升，地产政策严控对于房地产投资增速的滞后影响还暂未显现。消费端看，汽车类消费持续下滑，而房地产下游消费开始转向回落，对消费总体增速走势也将支撑不足。总的来说，4月份经济数据的走弱印证了我们此前对于二三季度经济处于验证期的观点，后续经济增长预计将面临小幅回落的压力。

流动性方面，资金紧张虽有放缓但趋势不改。尽管本周央行两度暂停公开市场操作，但仍通过逆回购实现净投放1600亿元，使得资金紧张局面略有缓和。然而4月份信贷数据中表内票据融资、非标融资规模的显著减少，以及上周证监会对券商资管、基金公司及子公司“通道业务”的全面禁止，仍表明监管趋严下，防控杠杆的方向未变。

策略方面，经济虽放缓但仍处于高位，并且其对市场的边际效应已趋弱。

短期内决定市场走势的关键因素仍需关注一行三会的去杠杆节奏。此外，上周美国出现的政局动荡也逐步成为潜在风险点。美国强劲的经济数据虽推动美股上涨，但有关特朗普干涉FBI调查，以及向“泄密门”等一系列消息的持续发酵，引发了市场的各种忧虑。尽管有特朗普被弹劾传闻兴起，但从执行角度看概率并不高，不过这对于其主张的减税及基建扩张等政策，以及金融市场的波动仍具一定的影响。总的来看，资金面趋稳消除了市场的部分恐慌情绪，但是特朗普事件同时又加剧了全球的避险偏好。不确定因素此消彼长下，市场虽在上周二出现明显上涨，但仍需关注雄安题材的热点切换及市场后续有无新的题材跟进，一旦市场的赚钱效应减弱，则反弹过程或将进入尾声，市场将重回弱势。配置方面，建议稳健投资者继续等待市场明确信号的出现，而积极投资者可以在适当控制仓位的基础上，继续跟随油气改革、络安全、可燃冰等市场热点适当布局。