幸福快乐山西证券震荡中枢下降至3000点之下依依不舍

山西证券：震荡中枢下降至3000点之下 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

策略周报震荡中枢下降至3000点之下2009年1月31日2010年第5期，总第52期重要指数一周表现最新交易日期：

指数收盘一周上证综合指数2989..45%沪深..81%恒生指数20121..92%东京日经225指数10198..71%韩国综合指数1602..86%新加坡海峡指数2745..64%台湾加权指数7640..62%伦敦金融时报100指数5188..16%德国法兰克福DAX指数5608..52%纳斯达克综合指数2147..63%道琼斯工业平均指数10067..04%A股市场近期外部环境较差，美元走强，美股走弱，大宗商品价格大跌，港股走弱等不同程度的拖累了国内股市的表现。上周1年期央票发行利率维稳，但我们认为央行仅仅是象征性的适度缓解市场对加息的忧虑，未来货币政策调整趋紧的方向没有变。今年银行新增贷款数量可能低于预期，即低于市场预期的万亿，货币政策收紧的程度或者说“适度宽松”的货币政策可能实际上是“适度偏紧”。

奥巴马发表了上任一年的国情咨文，阐述了其经济和政治主张。

继早前提出对银行业征税的方案后，奥巴马又占总销量的21%计划限制银行的规模与经营范围，这些新的限制措施实际是要恢复大萧条时期制定的《1933年银行法》，新的计划可能迫使银行剥离那些可能为其创造巨额利润但同时也蕴藏极大风险的业务。奥巴马整顿银行业是近期资本市场大幅波动的主要原因。虽然奥巴马的政策有助于提高其个人支持率，也有利于美国经济的长期发展，但近期的经济复苏有可能由此受挫，在失业率高企的背景下，不排除经济发生二次探底的可能。

中国的经济政策未来也面临一定的执行难度。1月CPI水平可能超出市场预期达到4%左右，这对央行来说是难以容忍的。物价的上涨更容易诱发通胀预期的提高，所以我们判断1月份通胀数据披露前央行还可能有收紧货币的动作。

房价虽然不计入CPI，但房价的上涨最终将通过房租-商品销售价格等途径反映到CPI上。由于购买住房支出占个人收入比例较大，房价上涨过快造成居民实际购买力下降，不利于消费增长和升级。所以控制房价上涨不仅仅是房地产行业自身的问题，是关系到国计民生的全局性问题。房地产行业的调整远未结束，成交量下滑、售价松动仅是调整的起步阶段。

奥巴马的系列措施可以理解为美国政府的危机退出策略的一部分，从这个角度看，中国的管理层对此会有所反映。危机退出策略实施的早期，关于复苏夭折或经济二次探底的讨论会逐渐升温，并引起公众的注意，这不利于资本市场的上涨。

具体到国内股票市场，我们维持此前的策略判断，暨市场将调整继续，同时调整中枢由于流动性等方面的原因下降至3000点以下。

国内市场可关注受益于中央一号文件影响的农业股和建材下乡政策利好的建材股，警惕中小股票的调整风险。

策略研究小组执笔：

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