改LED照明行业景气度再度攀升佛山阳光照明

据最新统计数据显示，去年12月，中国取代40W的灯泡零售价较11月份4.5美元上涨8.8%达4.9美元，取代60W白炽灯的LED灯泡零售价较11月份的12.4美元上涨12.9%达14美元，获得年内最大幅度的回升。虽然价格较去年年初的9.5美元和18.1美元有48%和20%的下滑幅度，但近期下游价格的回升，给上游芯片和封装企业较大的议价空间，行业景气度有望再度攀升。

全球产业已经进入一个LED照明领跑的新时代，我国LED照明产品产量约16.7亿只，大幅超出去年初预测的1 .2亿只，其中井喷式增长，公共照明增长迅速，家居照明开始启动，总销量约7.5亿只，LED照明产品的市场份额已经上升到16.4%，较201 年8.9%的市场占有率增幅达到84%。

虽然12月为传统意义上的淡季，但是佰鸿、隆达、华兴等封装公司的营收出现了企稳回升的态势。芯片厂商晶电亦表示，库存消化步入尾声，下游补库存启动，并且有急单，2015年一季度会显现出淡季不淡态势。照明企业鸿利光电表示，去年LED 照明市场需求良好，公司加大市场拓展力度，在LED照明方面保持了稳定的增长，年度净利润将比上年同期上升 5%-55%，德豪润达亦表示，在产能利用率上升的背景下，与上年同期相比将扭亏为盈。

从目前的政策情况来看，政府向MOCVD设备提供补贴或税收优惠的行为或将终止。去年年末，MOCVD设备已经达到了1 00台左右，用于进口MOCVD的费用达到数百亿元之巨，而地方政府的财政补贴，往往要占进口费用的50%以上。从一方面来说，取消财政补贴对 LED 行业的新进者将产生较大的负面影响，另一面来看，对于已有一定产能的企业来说则是大大的利好。

A股上市公司中，阳光照明是节能灯龙头企业，公司的市场渠道和品牌优势十分明显，已经无缝移植到新的LED灯具业务上，正逐步从代工企业向自有品牌企业进行转型。国星光电是白光器件封装领域的龙头企业，公司积极向上游芯片和下游终端照明领域进军。澳洋顺昌由传统金属物流业务切入到技术壁垒较高的LED 芯片产业，借助LED一期项目，公司整体盈利将得到大幅提升。

佛山照明：营收净利稳健增长 买入评级

核心观点：前三季度营收2 .56亿元，同比增长24.51%公司前三季度营收2 .56亿元，同比增长24.51%。 Q14单季营收8.1 亿元，同比增长18.86%。前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.75亿元，同比增长16.21%。 Q14单季扣非净利润为1.06亿元，同比增长17.57%，环比增长7.12%，呈现逐季增长的态势。

渠道费用增加导致毛利率略有下降，但有利于公司未来长期成长公司 Q14单季的整体毛利率为2 .4 %，营销费用率也有所上升，我们认为主要是由于公司加大了渠道上的推广力度抢占市场份额所致。随着LED照明进入平价化时代，渠道的重要性不断凸显，我们认为尽管短期来看公司利润率受到一定影响，但是对于渠道的建设从长期来看有助于公司建立更深的护城河。

公司渠道建设与新业务拓展顺利，未来成长逻辑清晰目前公司的LED产品以自主品牌为主几番努力，公司在渠道上积极布局，效果显著。从中长期来看，公司的海外代工业务也迅速启动，同时还会加快布局盈利能力更强的灯具业务，未来成长逻辑清晰。

年EPS分别为0.淘宝中的面包屑就相对直观。从所有分类到女装再到羽绒服 8/0.52/0.70元，继续给予 买入 评级我们预计年EPS分别为0. 8/0.52/0.70元，考虑到公司优质的渠道资源、强大的品牌价值与行业地位以及行业未来的高成长性，继续给予 买入 评级。

风险提示全球LED照明推广不及预期；公司LED业务拓展低于预期；行业竞争加剧；诉讼、赔偿金额放大等风险。