管理云南白药000538牙膏高增长期待养元青

云南白药(000538):牙膏高增长 期待养元青提速

云南白药 000538 医药生物

事件描述.

云南白药发布2012年报:实现营业收入136.87亿元,同比增长20.99%;归属于上市公司股东的净利润15.83亿元,同比增长30.69%;实现基本每股收益2.28元。拟向全体股东每10股派现金4.5元(含税)。

事件评论.

业绩符合预期,工业收入较快:公司实现工业销售收入57.22亿元原标题：北京收紧公积金贷款额度再度增加购房者压力,同比增长30.56%;商业收入78.2亿元,同比增长17.58%。分业务板块来看,药品事业部收入36.92亿元,同比增长19.6%,净利润9.87亿元,同比增长32.77%;健康事业部收入17.61亿元,同比增长45.6%,净利润3.63亿元,同比增长66.12%。由于普药比重提高和成本有所提升,导致工业毛利率下降5.45个百分点。若三七等主要原材料价格下降,工业毛利率有望小幅提升。

牙膏增长较快,养元青有望发力:我们预计2012年牙膏收入约17亿,增长超出预期。养元青约6000万元,未能达到过亿目标。我们认为牙膏渠道下沉取得一定效果,郎健牙膏等新产品将放量增长。经过两年的市场培育,养元青产品定位逐步清晰,2013年有望发力,值得市场期待。

转让地产业务,专注医药健康主业:近期,公司拟转让全资子公司云南白药置业公司的全部股权。我们认为公司坚定实施"新白药、大健康"的战略,集中优势资源,转让地产业务,专注医药健康主业。

维持"推荐"评级:公司拥有独一无二的品牌,杰出的管理团队,优秀的产品。随着渠道进一步下沉,养元青等产品的陆续发力,持续稳健成长比较确定。预计年EPS分别为2.92元、3.76元,基于长期成长性分别增长5.2%、3.1%和14.8%。从出口方面来看,维持"推荐"评级。