银河证券资金面小幅承压股指全面回调位置

银河证券：资金面小幅承压 股指全面回调 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

宏观领先指标：短期向好，长期承压。6月汇丰PMI预览值超预期回升，显示稳增长效果继续发酵，投资需求和生产积极性短期改善。

从数据上看，目前经济回升动力来自三方面，即货币政策、财政政策和海外需求回升。注意到5月地产销售和投资数据都逐渐进入恶化状态，中长期看对经济稳增长仍有负面应先。不过两年过去了在李总理双击持续强调“7.5%经济增长目标可以实现”的态度下，加大政策进一步放松的概率，实现三季度经济的托底增长，股市仍能出现投资机会。

流动性指数：资金面压力略增。尽管临近年中大考，央行仍在6月这周进行500亿元正回购，最终实现净投放150亿元，较此前一周1040净投放显著缩量。在年中考核临近、净投放缩量、打新股需求集中等综合因素的影响下，上周市场资金面压力略增，表现在短期利率出现不同程度的上涨。与此同时，越来越多的商业银行获得了定向降准资格，而定向宽松范围的逐步扩大也有利于月末资金面的平稳。

资金成本：受净投放缩量和打新股等综合因素影响，银行间利率上周出现不同程度上涨的波动，实体经济资金价格也小幅上升。上周隔夜SHIBOR微涨15BP；7天银行间回购利率上涨45BP； 个月央票利率维持在2.9089%。10年期国债收益率在上周基本保持稳定，我们认为在经济缓慢出清的过程中，货币市场利率不可能大幅上升，经济也不会出现快速下滑的情形，中长期国债收益率下行仍是大概率事件。

市场情绪：指数基本企稳，市场情绪不高。尽管市场流动性处于相对宽松状态，市场活跃度也出现连续三周回升的态势，但A股市场仍然表现平平。上周涨幅上涨的只有电信服务和银行两大行业，其余全部下跌。从版块上看，创业板再次成为领跌版块，上周跌幅达到- .5%，相当于过去一个月涨幅的一半。我们认为主要原因有两点，一是5月起较大涨幅的回调，二是新股上市较低发行率造成的“打新追捧”。

策略配置：我们策略下半年观点认为此轮反弹能够持续到三季度，动力还是来自于托底政策带来的经济环比回升。配置策略则为优质成长股。我们选择成长股而非周期股的原因，一方面来自于对经济长期下行的悲观预期，另一方面则是在确定反弹的背景下，成长股涨幅更高，能够获得较大的收益。

风险提示：1、中国通胀反复，若高于市场预期可能扭转宽松的格局；2、托底政策力度不达预期。