国信证券希腊退欧之外的三种可能物业

国信证券：希腊退欧之外的三种可能 类别： 机构： 研究员：

上班族应该安装可调节的显示器。这样的显示器经过调整 [摘要]

大类资产全景回顾1．股市普涨，债市盘整，美元走弱。

2．油价连涨，金价承压。

上周海外大类资产的表现继续受经济基本面和市场情绪的驱动。随着主要美国上市公司公布的一季度的业绩多好于预期，加之最新公布的美国就业和投资数据疲软巩固了市场对于美联储加息延迟的预期，市场乐观情绪再度被点燃。标普500指数再创历史新高带动发达国家股市普遍上涨；美元指数连续两周回调；10年期美国国债收益率则继续在1.9%附近徘徊。

受益于也门战事、美国原油产量持续下降和对冲基金增持多仓，国际油价连续三周飙涨；国际金价则由于市场风险偏好的上升而受到打压。展望未来，我们认为本周开始陆续公布的发达国家一季度经济增长和通胀数据仍将主导多数大类资产的走势；而美联储4月议息会议所释放的加息信号则关乎美元在二季度的走势。

热点事件聚焦希腊债务谈判再破裂，退欧之外希腊政府或将面临三种结局。

由于上周五的欧元集团财长会议上希腊未能与债权人达成协议，因此此前救助协议中发放给希腊的72亿欧元的贷款再次被搁置。就此次希腊债务风波而言，除了退欧这一极端情况，还存在三种可能的结局，即（1）希腊政府按期偿还债务，债务谈判在最后一刻达成；（2）希腊政府未能按期偿还部分债务，被迫实行资本管制，但其后通过新一轮的债务谈判达成协议；（3）希腊政府宣布债务违约，同时实行资本管制，但仍留在欧元区。结合历史经验，我们认为第一种结局的可能性最大。

经济基本面解读1.美国房地产销售冷热不均，强势美元拖累美国制造业出口。

2.德法分化或成欧元区复苏障碍，日本制造业景气收缩。

美国3月新屋销售意外创近20个月来最大跌幅；但3月成屋销售创18个月来的新高，考虑到成屋销售占美国整体购房交易量约九成，因此美国房地产市场有望重获复苏动能。受新出口订单下滑的影响，美国4月Markit制造业PMI初值为1月以来最慢扩张，表明当前强势美元仍对美国出口形成拖累。

欧元区4月Markit综合PMI意外下滑，尤其是法国综合PMI跌至景气线附近，经济增长停滞的风险再度加大，也有可能成为未来复苏之路上的一道障碍。同时，由于国内订单和产出下降，日本4月Markit制造业PMI近一年来的首次跌破枯荣线，其经济在二季度的复苏前景并不乐观。