国信证券年报行情在货币从紧中曲折演绎吗

国信证券：年报行情在货币从紧中曲折演绎-110214 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

年报行情在货币从紧中曲折演绎一周回顾：节后A股上涨加息利空消化后，A股继续上涨。截止周五，上证指数和沪深300涨幅分别为1.0%和1.4%。

年报行情在货币从紧中曲折演绎整体流动性受到从紧政策影响不是特别充裕前提下，基本面将成为支撑股市的重要依据。从指数盈利的一致预期看，上市公司的盈利一直维持在高位。从最近的部分行业数据来看，如上海通用创下国内轿车企业单月销量最高记录、江铃汽车销量创下销量的最好纪录，均超出市场预期。上期报告中我们提示消费在春节期间表现出旺盛的态势。

下周公布的宏观数据将成为市场的焦点，我们预计CPI数据创出新高是大概率事件，因此不排除市场会受到扰动。目前市场有两种观点，一种是认为加息已经反应了预期，因此物价的数据已经反应在市场预期中。另一种是认为物价的新高意味着从紧的力度加大。我们认为从中长期来看，从紧的大方向不变，需要重点关注环比数据，如果环比数据继续回落，即使以后的物价数据创出新高，但是通胀的预期已经处于回落中。正如我们上周所述随着物价压力的逐步释放，进一步高通胀的预期将逐步降低，紧缩政策对市场的冲击力度就会减弱。

随着加息靴子落地，货币市场的利率迅速回落。但未来影响市场的政策变量还有央行将如何回收巨量的到期央票。2月13日到3月底的到期票据是9550亿元，仅3月份到期的央票有6670亿元。如果央行采取调整存款准备金率的方式来应对，这会给市场带来不确定性。

我们认为目前的市场走势可能会类似于2010年月份的行情，可视为财报行情。但需要提示的是在整体流动性不充沛的情形下，纯粹由基本面推动的行情高度会有限。历史上有基本面和流动性（如货币增速）背离的时期是2004年的年报和2010年的中报期。也就是说上述两次财报行情显示纯粹的业绩可推动股市上涨，但高度有限。

央视主持毕福剑的可爱女儿娇娇在上曝光后 继续关注前期调整幅度大显示估值优势和政策支持的板块正如在1月24日的报告《长期看产业资本短线看政策预期》提示的加仓买入信号，到现在很多探底回升的股票涨幅不错。目前的判断也符合年度策略报告的观点，我们看好春节后的行情，尽管高度有限，而且短期可能由于通胀数据以及一些从紧措施预期的干扰，市场还有震荡的可能。投资策略上，建议投资者继续关注前期调整幅度大显示估值优势和政策支持的板块：（1）从中期的角度依然关注景气度较高的投资品行业板块如机械和建材等。（2）关注最近的大农业相关的股票如农化、农业、水利等。（3）一些调整幅度较大，有估值优势的消费类板块和汽配等。