东北证券归藏于蓝筹攻守两相宜

东北证券：归藏于蓝筹 攻守两相宜 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

目前经济面仍然相对疲弱，10月PMI略降至50.8、投资增速下行，经济仍有下行压力。

上市公司三季报业绩相对于中报微降，利润增速仍然未能脱离GDP的制约。全部A股净利润增速由中报的9.47%略降至三季度的9.22%，非金融类由中报的6.12%略降至5.87%，银行股净利润增速降至10%下方、为9.69%。

流动性仍处于改善过程中，定向宽松的导向不变。10年期国债收益率由年初的4.6%降至 .7%附近，无风险利率回落较为显著。

经济面的疲弱、上市公司业绩的低迷、流动性的改善，使得经历了2年的结构性行情出现了一定的变化；以金融、公用事业等为代表的低估值蓝筹出现了上涨，以创业板为代表的各类主题投资有所趋弱。

展望后市，风格正在发生轮动；归藏于蓝筹、将是一个攻守两相宜的策略。

首先，资金价格回落，房地产景气的低迷，全民理财意识的增强，使得资产再配臵的方向偏好于权益类资产，而低估值蓝筹板块成了低风险偏好资金的重点关注区域；其次，银行优先股的发行，例如中国银行优先股股息率仅为6.75%，与目前银行普通股股东的股息率接近，这构成了银行普通股估值修复的重要催化剂；其三，沪港通必然推进的预期，强化了蓝筹板块的价值，目前Ａ股比港股估值相对便宜的板块，主要集中在银行为代表的金融和电力为代表的公用事业板块以及部分消费板块；其四，创业板估值接近70倍，显然市场已经很难再给予创业板更高的估值提升空间了，相反，创业板净利润增速三季报仅15%左右、如果考虑期间定向增发等股本的扩张，那么归属于原二级市场股东的利润增速要更低些，这也将催化资金在风格上的轮动。

资金价格回落、社会资金再配臵，以及沪港通预期下资本市场国际化，对股市形成了支撑作用。但是，短期而言，一些绝对收益投资者年末结账预期的升温，将制约年初以来强势股，尤其是出现獐子岛等个股风险后，一些个股的踩踏风险正在加剧；年末新股发行规模略有增加，也将加剧市场的波动。经济面的疲弱、企业盈利增速的下降也将制约股价的上行空间；毕竟，单纯资金驱动的行情，波动将会加剧，体现为9月以来上证指数有走扩散三角形的迹象。

中心核实是骗取住房公积金的 因此，11月份A股市场震荡将进一步加剧，风格上更偏于蓝筹；成长股的机会主要在布局年报高送转主线、时机可能在11月末或12月。配臵上，归藏于蓝筹股、攻守两相宜；蓝筹股主要关注受益于资金价格回落、优先股发行的金融公用事业等低估值蓝筹板块、高铁核电等高端装备板块以及沪港通板块，后期则可布局年报高送转板块。