银河证券SLO启用央行对流动性的掌控增强位置

银河证券：SLO启用 央行对流动性的掌控增强 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

利率走势一览：短期资金价格仍在低位。银行间短期资金价格涨跌互现。21天、1月回购利率分别上升55、2 bp，7天、14天升幅在10bp以内，1天下降14bp。银行间资金依然相对丰裕，短期资金价格仍在低位，流动性相对宽松。随财政缴税及春节临近，预计下周起资金价格可能出现一定升幅。央行将继续以逆回购为主向市场投放流动性，并在1月下旬起可能增加短期逆回购应对月末及春节因素带来的冲击。实体资金面，上周珠三角票据直贴利率持平，6个月期限票据月息维持在4. 5‰。政策操作层面，央行上周仅进行14天逆回购，中标利率未发生变化，继续体现货币政策稳定资金价格意图。10年国债收益率下降1.64bp，收于 .5862%。四季度GDP同比增长7.9%，是单季经济增速六个季度以来首次回升，环比增速达到2%。经济触底回升，复苏力度偏弱，通胀仍需观察。基本面因素继续压制长债表现，收益率下行空间有限。

货币政策：短期流动性调节工具启用，央行对流动性的掌控增强。

避免急功近利的短期行为。要正确摆布站流量、文章数量、站质量、用户体验四者的关系上周公开市场净回笼700亿，1月以来已连续三周净回笼共 100亿。

央行1月18日公告称从即日起启用公开市场短期流动性调节工具（SLO）作为常规操作的必涉案金额达到1200余万要补充，在银行体系流动性出现临时性波动时相机使用。SLO以7天以内的短期回购为主，遇节假日可适当延长操作期限，采用市场利率招标方式操作。该工具原则上在公开市场常规操作的间歇期使用。SLO将由央行根据货币调控需要，综合考虑银行体系流动性供求状况、货币市场利率水平等多种因素，灵活决定该工具的操作时机、操作规模及期限品种。SLO工具的主导权掌握在央行手中，同时该工具的应用不涉及房地产市场及物价因素。该工具的启用进一步提高了央行对流动性的控制力和影响力，未来可更为有效的应对缴准、缴税、月末、年度等时点性冲击。

同时，SLO的应用表明未来存准、利率工具应用的频率可能会下降。

宏观流动性：12年新增外汇占款低于5000亿，仅为11年17.8%。

12月金融机构新增外汇占款1 45.84亿，12年全年新增外汇占款仅4946.47亿元。12月进出口贸易顺差为 16.18亿美元，全年贸易顺差达到2 27.08亿美元，同比上升47.4%。12月实际使用外资116.95亿元，全年实际使用外资1116.17亿美元，同比下降 .79%。以新增外汇占款扣除贸易顺差和实际使用外资估算，热钱2012年全年大幅净流出中国大陆地区。201 年，由于外围经济不温不火、中国对外资吸引力下降，外汇占款很难回到过去几万亿的水平，预计新增外汇占款仍在1万亿以下。

A股流动性观察：市场活跃度8个月以来首次超20%，市场情绪持续回升。资金需求方面，上周产业资本减持266次、 4.91亿，再创新高。本周解禁市值 60亿，相对不高。截止20日，1月再融资11起、427.81亿元。资金供给方面，上周产业资本增持61次、5.42亿。A股市场活跃度自2012年5月以来首次超过20%，投资者情绪持续上升。综合观察，本周A股资金需求依然强烈，产业资本可能将继续逢高减持，资金供给面继续改善，市场活跃度将延续上升。